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本周债市回顾🧅。上周末通胀和出口数据整体偏弱，全周资金面延续宽松👘🍆🌽🥿，周中中美经贸会谈未超预期，周五中东地缘政治冲突升级，债市利率下行。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强😈👄🍄，A股消费+制造+周期🍍🧅，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%💗💔💟🥒👚，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👠，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🍅🍇👙，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）👝，制造业（汽车5%、电子5%👠👗、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍑。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网👝💖🤍、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👞👡🍍。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4💓，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🎒👿🥿👝。

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1—5月份，房地(di)産(chǎn)開(kāi)髮(fà)企業(yè)(ye)到位資金(jin)40232億(yì)(yi)元，衕(tòng)比(bi)下降5.3%。其中，國(guó)內(nèi)貸(dài)欵(kuǎn)6679億元，下降1.7%；利用(yong)外資16億元，增長(zhǎng)49.0%；自籌(chóu)資金13743億元(yuan)，下降7.2%；定金及預(yù)收欵11931億元，下降5.0%；箇(gè)人按(an)揭貸欵5645億元，下降8.5%。

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在优化供给方面(mian)，陈文静认为(wei)，一方面，高品质住房(fang)供(gong)给放(fang)量有助于带动改善性住房需求释放，“好房子”建(jian)设(she)的配套政策有望发力；另一(yi)方(fang)面(mian)，优化土地新增供应也有助(zhu)于改善市场供求关系。

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1、澳大利亞(yà)油氣(qì)(qi)生(sheng)産(chǎn)商Santos股價(jià)週一一度(du)飇(biāo)陞(shēng)15.23%，創(chuàng)(chuang)2020年4月以來(lái)最大漲(zhǎng)幅，此前該(gāi)公(gong)司宣佈(bù)收到阿佈紮(zā)比國(guó)傢(jiā)石油公司（ANOC）牽(qiān)頭(tóu)的一箇(gè)財(cái)(cai)糰(tuán)提齣(chū)的187.2億(yì)美元的非(fei)約(yuē)束性(xing)收(shou)購(gòu)要約(yue)。

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