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维持(chi)年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑(ya)铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看(kan)法，牛市上半场是金(jin)融再通胀，权益资产在流动(dong)性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预(yu)期至关重(zhong)要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩(suo)“的恶性循环。下半场(chang)是实物再通胀，实际利(li)率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积(ji)的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的(de)金融再通胀，剩余流动性宽松(song)助力小(xiao)盘成长弹性释放，同(tong)时通胀尚未回归，红利资产(chan)凭借稳定(ding)的自由现金流创造和分(fen)红能(neng)力占优。牛市上下半场(chang)的切换(huan)重点在于通胀和EPS的回归，在(zai)观测到(dao)PPI的(de)显著修复之前，仍维(wei)持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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