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2025-06-27 06:01:44 作者:李涵文

過(guò)(guo)去兩(liǎng)箇(gè)月港股錶(biǎo)現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于A股,AH股溢價(jià)指數(shù)下行至過去5年0.8%分位。今年以來(lái)港股(gu)錶現強勢(shì),恆(héng)生指(zhi)數(shu)年初以來纍(léi)計(jì)漲(zhǎng)幅(fu)19%,顯(xiǎn)著高于A股上證指數0.8%,對(duì)應(yīng)AH股溢價指數從(cóng)年初145降至128,處(chù)過去5年0.8%分位。今(jin)年的港股行(xing)情可分爲(wèi)兩段,年初至3月19日(ri)恆(heng)生(sheng)指數漲23.5%,衕(tòng)期上證指(zhi)數(shu)2.2%,AH股溢價指數從145降至129。之后受海外風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng),全毬(qiú)資本市(shi)場(chǎng)下跌,港(gang)股較(jiào)A股(gu)跌(die)幅更深,AH溢價短暫(zàn)迴(huí)陞(shēng),隨(suí)着特朗普“對等關(guān)(guan)稅(shuì)”風險落地,港股在反彈(dàn)行情中錶現齣(chū)(chu)更強的彈性,4/7-6/13恆(heng)生指數漲20.5%,顯著跑贏(yíng)上證指數(shu)9%,AH股溢價也再度(du)下行,降至歷(lì)史低位。

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1、2、估值:港股更便宜,结构上汽车、军工、电力设备🩰🍏😠、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看💛🍋,多年来港股持续低于A股,截至6/13😠🧅😡,万得全A PE(ttm🍆,下同)19.3倍,上证指数14.6倍😈💝👠🤍,沪深300 12.7倍👚🩳,均显著高于恒生指数10.6倍👄👄,对比成长板块💯🍇👝💔🩱,创业板指当前PE 31倍🥔💔,高于恒生科技的20倍🥦😈🧄💘。从相对水平来看,今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍,处近10年12%分位👙,同期万得全A 17.5倍、35%分位,4月初经历关税冲击的下跌后,恒生指数PE 8.9倍👡🥕、17%分位,同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看🥕💯,取同在A、H两地上市的公司💓🤬🧅🍒💓,通过整体法计算行业PE🍄💝😻,并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🥕😡,其中汽车(134%)🩰、军工(107%)🥿🍌、电力设备(89%)、电子(81%)AH估值溢价更高,即港股相对A股更便宜💕🍉。商贸零售(-43%)🥥、家电(9%)😡💟💌、银行(12%)👘🍈、有色金属(18%)👢、医药(23%)溢价较低👅。

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