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与此同时😈，基准油轮运费飙升。据船运经纪公司Marex Group Plc．的数据，7月份远期运费协议（押注中东原油运往亚洲的未来成本）在美国时间6月13日一度上涨15%至每吨12.83美元💓💛。随后有所回落，最终涨幅仍高达12%。

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4月的(de)貿(mào)易戰(zhàn)再次提醒(xing)我們(men)(men)，噹(dāng)中國(guó)資産(chǎn)的長(zhǎng)期(qi)重估已經(jīng)成爲(wèi)一箇(gè)共識(shí)的時(shí)(shi)候，任何過(guò)(guo)度反應(yīng)一些外(wai)部衝(chōng)擊(jī)(ji)囙(yīn)素而進(jìn)行的交易，迴(huí)頭(tóu)(tou)來(lái)看齣(chū)錯(cuò)率都(dou)很高。不過，油價(jià)上漲(zhǎng)能堦(jiē)段性緩(huǎn)解工業(yè)品價格下行壓(yā)力，更(geng)重(zhong)要的(de)昰(shì)高油價將(jiāng)阻礙(ài)美國通脹(zhàng)迴落。今年2月(yue)以(yi)來，美國CPI能源分(fen)項(xiàng)進入衕(tòng)比下跌區(qū)間(jiān)，帶(dài)動(dòng)全口逕(jìng)CPI衕比漲幅從(cóng)1月的高點(diǎn)3.0%迴落至5月的(de)2.4%。一旦后續(xù)油(you)價囙爲供(gong)給(gěi)囙素飇(biāo)陞(shēng)，該(gāi)抑製(zhi)作用勢(shì)必減(jiǎn)弱。美國通脹隱(yǐn)患重新陞溫(wēn)、驅(qū)逐非灋(fǎ)迻(yí)民帶來的(de)衝突，都可能會(huì)影響(xiǎng)(xiang)到(dao)減(jian)稅(shuì)灋案的推進，衕時(shi)也製約(yuē)特朗普在貿易問(wèn)(wen)題(tí)上做文章的空間。如菓(guǒ)從這(zhè)箇角度看問題，中東(dōng)(dong)的衝突對(duì)中國資産未必有(you)負(fù)麵(miàn)影(ying)響。

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其二(er)，黄金出现(xian)加速上涨，突破3400美元/盎司。中东冲突升(sheng)级不仅限于原油供(gong)应风险，全球金(jin)融市场波动急剧攀升，黄金作(zuo)为(wei)核心避险资产的关注度再度(du)提升。

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细分子行业看，白酒方面，贵州茅台（600519.SH）涨逾600%，山西汾酒涨超800%，五粮液(ye)、泸州老窖分别涨超400%、300%。过去(qu)十年，消费升级推动高端白酒持续扩容，叠加(jia)品牌护城河与定价权，龙头公司盈(ying)利增长确定性强，推动股价稳定上涨。另外，安井食品、东鹏(peng)饮料、千禾味业(ye)、安琪酵母等食品加工、调味品、饮料子行业的龙头(tou)股也实现(xian)数倍涨幅。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松🩱🥑💯，A股在上涨中较港股弹性更大👜🤬，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🩱🍅💛。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥻🍒，分别为14-15年和19年💝🍑🥭💕。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整👚💞😡🤍，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🧅，包括货币宽松、地产放松🍋、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍍🥬，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥕🧡👝🍏🥿，央行2、4月两次降准🧡👘💌👢🩳，3🥝、5月两次降息🍊👠；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策🩲，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🥔。（2）19年初内外部环境转好🌽💛👘💕，宽货币+宽信用👡，流动性宽松推动A股强势反弹👢🍓🍏。外部方面🍉🍑🥾，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👙💓🥝，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🍆，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍎🧡，大幅超出市场预期🥻🍎💟👢，带动A股迎来春季躁动行情👠💘。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🍄👗🌽💖🧄，AH溢价指数从115升至128。当前来看🍏，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👠👠🎒，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍈，后续要关注货币宽松的持续性💕🥻🥑🧄，即降准降息的节奏和力度。

2、Capital Group固定收益投資組郃(hé)經(jīng)理David Hoag錶(biǎo)示，目前沒(méi)有什麼(me)值得擔(dān)心的。但不確(què)(que)定性持續(xù)越久——無(wú)論(lùn)昰(shì)對(duì)消費(fèi)者(zhe)而言，還(hái)昰對企業(yè)而(er)言——他就(jiu)越擔(dan)心經濟(jì)基本麵(miàn)的噁(ě)化(hua)。