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2、估值(zhi)：港股更便宜(yi)，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值绝(jue)对水平来看，多年来港股持续(xu)低于A股，截(jie)至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指(zhi)数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍(bei)，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值(zhi)均处历史(shi)低位(wei)。年初恒生(sheng)指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分(fen)位，4月初经历关(guan)税冲击的下跌后，恒生指数(shu)PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业(ye)PE，并以“A股行业PE/港股(gu)行业PE-1”衡量某一行(xing)业A股(gu)相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股(gu)相对A股更便宜。商贸(mao)零(ling)售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金(jin)属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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2🍓👞、需求方面：北方下游刚需短期延续稳势💯，但南方降水天气趋于集中👘👜，需求短期难以明显上升🍇🍅🤍。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.4万吨💓💝🩰🥿，环比减少4.0%🍌🥔🥻👝；本周国内69家样本改性沥青企业产能利用率为14.8%🥬🥿，环比增加1.1%🧄🥿，同比增加2.5%。

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6月16日金融一线(xian)消息，中国银(yin)行间市场交易商协会发布《关于加强(qiang)银行间(jian)债券(quan)市场发行承销规范的通知》。其中提出，发行(xing)人(ren)、承销机构（包括主承销商(shang)和承销商）应按照市场(chang)化原则(ze)开展发(fa)行承销，公平对待所有(you)投资(zi)者，不得事先(xian)约定债券发行利率，不得以“返费”等手段扭曲市场价格，不得以代持(chi)、互持等方式谋取(qu)不(bu)正当利益。主承销(xiao)商应(ying)充分保障(zhang)投资者合法(fa)权益，不得将(jiang)包销变相作为主动投资争揽客户的手段。承销机构开展余额包销应当报价公允、程序合规，并严格按(an)照发行文件(jian)披露的(de)方式确(que)定余额包销利率(lv)。余额(e)包销不得挤(ji)占有效申购投资者认购规模，余额包销利率不得(de)低于投资者有效申购利率(lv)上限。承销机构(gou)不得以低于成本的承销费率报价参与(yu)债券项目竞标。发行人、承销(xiao)机构应按照商业约定履行付(fu)款(kuan)义务，不应拒绝支付或拖欠(qian)费(fei)用。投资者不得协助发行人“自融”，不得参与内幕交易、操纵市场、利益输送、非市场化发行等(deng)违法违规活动。承销机构投资债(zhai)券的，应确(que)保债券发(fa)行承销与投(tou)资等业务条线相互隔离，防范利益冲突和道德风险。

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自去年8月以來(lái)，日本(ben)央行每季度減(jiǎn)少4000億(yì)日元購(gòu)債(zhài)(zhai)。按此計(jì)劃(huà)，到2026年第一季度，月度購債槼(guī)糢(mó)將(jiāng)較(jiào)QT啟(qǐ)動(dòng)前(qian)的約(yuē)6萬(wàn)億日(ri)元(yuan)縮(suō)減近半。據(jù)知情人士本月(yue)透露(lu)，6月會(huì)議(yì)的關(guān)鍵(jiàn)焦點(diǎn)昰(shì)明年3月之后的縮減節(jié)奏，央行官(guan)員(yuán)可能攷(kǎo)慮(lǜ)(lv)將放緩(huǎn)幅(fu)度降至此前速度的一(yi)半，即每季度減少2000億日(ri)元購債。

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2、建议在6~8月的半年报季，更加注重回(hui)归产业趋势的投(tou)资逻辑，避免频繁对宏观信息(xi)做出(chu)过度的反应或交(jiao)易(yi)，同时警惕微盘风格的波动。具体配置方面：1）A股(gu)建议关注AI链，算(suan)力供应链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光模(mo)块、交(jiao)换机、算力租赁等）值得重点关注；应用环节(jie)需要持续跟踪观察，其中(zhong)多(duo)模态(tai)视觉理解应用趋(qu)势明(ming)确，建议重点关注字节生态链公司，以及绑定品牌客户(hu)成长的零部件及模组公司(si)，品类方面(mian)建议(yi)关注AI眼(yan)镜、AI玩具等产品；2）港股步入(ru)自下而上的选股阶段，地缘扰(rao)动及环境变量突然变(bian)化的背景下，港股是全(quan)球的风(feng)险资产的避风港，建议继(ji)续平衡A股和港股的配比；3）建议开始重(zhong)新关(guan)注政策信号，未来价格(ge)信号的(de)进(jin)一步普遍下行可能催生新一(yi)轮的政策加码，但需(xu)要耐心等待。