2、下跌中(zhong)的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下(xia)跌的行情中(zhong)收敛有两次(ci)典型(xing)案例,分别为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类似,均为(wei)强美元之下,外(wai)资加(jia)速(su)流出中国资产,而外资占比更高的港股相比(bi)A股受影响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加(jia)息周期(qi),全年4次加息,美(mei)元指(zhi)数从低位101升至107,10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经(jing)济下行压力加大(da),外资加速流出,外资流出对外资持股占比更(geng)高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位(wei),美(mei)联储(chu)不断推迟降(jiang)息时(shi)间(jian),“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高位,外资也(ye)在24年5-8月加速流出(chu)中(zhong)国权益(yi)市场,港股更(geng)为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来(lai)看,美元(yuan)短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味(wei)着美国公共债务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求(qiu),可能出现美债大幅(fu)增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。
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