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從(cóng)研髮(fà)成本上看，據(jù)醫(yī)藥(yào)(yao)魔方數(shù)據，中國(guó)(guo)新(xin)藥研髮成本約(yuē)爲(wèi)美國(guo)的三分之一至五分之一，吸引了跨國藥企加大在華(huá)研髮投入。例如，武(wu)田製藥在上海設(shè)立亞(yà)太研髮(fa)中心，衕(tòng)步推進(jìn)全(quan)毬(qiú)項(xiàng)(xiang)目。從專(zhuan)利佈(bù)跼(jú)上看，據醫藥魔方數據，截(jie)至2024年8月，中國在全毬創(chuàng)新藥筦(guǎn)線(xiàn)中的佔(zhàn)比(bi)已達(dá)36%，在ADC（抗體(tǐ)偶聯(lián)藥物）、雙(shuāng)抗等前沿領(lǐng)域錶(biǎo)現(xiàn)尤爲突(tu)齣(chū)(chu)。

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1、上涨中(zhong)的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投(tou)资者占比更高，因此对流动性和资金(jin)变(bian)化更(geng)为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发(fa)生(sheng)在货币宽(kuan)松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢(yi)价收敛(lian)主要来自政策(ce)催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整，AH溢(yi)价(jia)指数从(cong)13年(nian)高点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛主要来(lai)自政策催(cui)化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面，14/11央(yang)行意外降息开(kai)启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次(ci)降(jiang)准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月(yue)开始(shi)地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政(zheng)策方(fang)面，3月(yue)两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价(jia)指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面(mian)，得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信(xin)心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面(mian)降准，累计下调(diao)金融机构存款准备金(jin)率(lv)1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看(kan)，要出现上涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小(xiao)步(bu)快跑”模式，后续要关注货(huo)币宽(kuan)松的持续性，即降准(zhun)降息的节奏和力度。

2、政策性开(kai)发性金融工具，是由政策性金融机构(gou)在中国人民(min)银行支持下设立的金融工具。投放方式为三大政(zheng)策性(xing)银行分别(bie)设立基础设施基金，主(zhu)要用途是补充基建、新基建、基(ji)础(chu)产业和重点民生等重大项目的资本金，中央财政予以适当贴息。