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1、下跌中的(de)回落:美元(yuan)走强(qiang),外资流出(chu),高外资(zi)持股占比的(de)港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收(shou)敛(lian)有两次典型案例(li),分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资(zi)加速流出中(zhong)国资产(chan),而外资占比更高的港股相比A股(gu)受影响(xiang)更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全(quan)年4次加(jia)息,美元指数(shu)从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大,外资加速流出,外资(zi)流出对外资(zi)持股占比更(geng)高的港股冲击更大,23年恒生指数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美(mei)国通胀持续高(gao)位,美联储不断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持续(xu)高位,外资(zi)也(ye)在24年5-8月加速流出中国权益市场,港(gang)股(gu)更为(wei)受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前来看,美元短期(qi)走强概率不大,若三季度美(mei)丽(li)大法(fa)案提高美国债务上(shang)限落(luo)地,预计将(jiang)在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的(de)诉求以及美国财政部回补(bu)TGA账户需求(qiu),可能出(chu)现美债大幅增发的情况,市场对(dui)美国债务风险的担忧可能(neng)引发美(mei)元(yuan)进一(yi)步走(zou)弱。
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