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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互(hu)联网，受价格下行的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母(mu)净利润同(tong)比10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔除金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的-13%。究其原(yuan)因我(wo)们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累，核心在于A股(gu)的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等(deng)，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压(ya)缩毛利，进而(er)影响盈利表现。相(xiang)比之下，港股除(chu)金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领域，包括腾(teng)讯、网易、美团等互(hu)联网巨头，消费、制造(zao)等行业占比(bi)不高，行业属性导(dao)致(zhi)了(le)港股业绩受价(jia)格下行(xing)的影响更小。历史上看(kan)，由于(yu)A股行业结构更偏(pian)传统经济，因此对(dui)价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股(gu)较A股业绩更优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全(quan)A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。

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1、已(yi)清盤(pán)的主動(dòng)權(quán)益(yi)産(chǎn)品中(zhong)，還(hái)有富榮(róng)量化精選(xuǎn)髮(fà)起、海富通訢(xīn)盈6箇(gè)月、鑫元健康産業(yè)髮起式、瑞達(dá)筴(cè)畧(lüè)優(yōu)選髮起、東(dōng)方紅(hóng)鼎元3箇月定開(kāi)(kai)去年年末的機(jī)構(gòu)(gou)持有比(bi)例均超90%。

2、3） 经济基本面来看，内需不足🍉💋💔、物价低迷仍对企业盈利产生制约🤬💘🥥🥻。5月CPI同比下降0.1%🩳，小幅好于市场预期👙，5月PPI同比下降3.3%，降幅较上月进一步走扩，已连续32个月处于负值区间🩰🥔。PPI持续低迷，除了油价下行的输入性影响外，国内有效需求不足、部分行业产能过剩也是重要原因👡🥥🥥🍓。提振物价的关键在于“扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点”💞👢👞👗，需要“财政😻、货币🤬、产业、就业👝👢🩲👿🍓、社保”等各项政策协同形成合力🍇。历史经验显示，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效💓。