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田希蒙：风险方面😻，需警惕外围摩擦反复🥻💟🍋🥔🩳、外资回流不及预期等🍉👝💔👡，但后续伴随政策发力和AI产业催化🥕🍌😈👠，市场或迎来业绩上修与估值共振的修复窗口。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🥦，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🥻，引发A股估值重估🍈。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代💔，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来💗，在经济结构调整和资产荒的大背景下💛🍏🍌👞，无风险利率持续下行🍒🍄🎒👡，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🎒👠💋，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👗😻。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👄🥿💞🍅。此外🥝🍏💘😡，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响💛，也会对市场风格的演变起到关键作用💟🥭🥑🍑。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🥻💞💋💌，是重要的选股方向

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还应该看到，在经济下行周期，降息并非**经济增长的关键因素💛🥻🍏。董希淼认为🍏，随着市场利率不断降低，降息的边际效用也在下降。

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2、我们以(yi)股(gu)东大会公告(gao)日为时间节点，综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制，我们构造(zao)了(le)定向增发事件驱动选股组合。（组合构造详(xiang)情见2023年11月26日报告《多角度解析定向增发中的(de)投资机(ji)会——量化选股系列报告(gao)之十二》）