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湘(xiang)财证券指出,长(zhang)维(wei)度来看,目前A股市场处于新“国九条”行情(qing)和类“四万亿(yi)”投(tou)资的重(zhong)叠趋势(shi)中,2025年(nian)A股市场或大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看(kan),2025年**工作报告(gao)中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度(du)来看,目前处于中美关税90天缓冲期内,我国出口有(you)望保持相对(dui)韧性,且国内宏(hong)观(guan)政策逐步(bu)落地,国家已将工作重心转(zhuan)向科技(ji)领域,大环境稳定有利于市场上行。
但6月13日,以色(se)列突然对伊朗发动空袭,随后双方展开多(duo)轮交火。中东局势突(tu)变,全球大类资产再受扰动。风险资产普跌,而石油、黄金则大幅(fu)上行。地缘风险升温、市场情绪(xu)遭受冲(chong)击之下,也引发(fa)部分投资者对本轮科(ke)技成(cheng)长行情是否会(hui)就此终结的担(dan)忧。
Wang强调💘,美联储需要对通胀不会以“不受控制的方式”上升以及整体经济活动不会过快下滑有信心🥾🧄🍍🥒。他表示:“良性的降息将需要时间来形成。”
1、1、基本面:港股较A股业(ye)绩增速更强,A股消费+制造(zao)+周期,港股更偏科技互联网(wang),受价(jia)格下行的影响较小。近两年来(lai)港股(gu)业绩增速显著强于A股,2024年全部港(gang)股归母净利润同比(bi)10.2%,显(xian)著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净(jing)利(li)润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累,核心(xin)在于A股的(de)行业(ye)特征(zheng),从剔除金融的净利润占比来看(kan),2024年A股主(zhu)要(yao)集中在周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制(zhi)造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价(jia)格因素影(ying)响(xiang)更大(da),价格下行(xing)压缩毛利,进而影响盈利表(biao)现。相比之(zhi)下,港股除(chu)金(jin)融外,行业主(zhu)要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信(xin)12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等互联(lian)网巨头,消费、制造等行业(ye)占比(bi)不高,行业属(shu)性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史(shi)上看,由于A股行(xing)业结构更偏传统(tong)经济(ji),因此(ci)对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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