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2、美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根据美国密歇根大学数据，2025年以来消费者信(xin)心(xin)指数正在持续走低(di)，叠加(jia)部分(fen)品(pin)牌已陆续宣布针对美国销售的产品采取重(zhong)新定(ding)价策略以应对关(guan)税(shui)的影响，我们认为居民消费需求在2H25或存在一定放缓压(ya)力。此外，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的(de)库存，而从1Q25各(ge)品牌业绩(ji)会的反馈来看，新定价策略(lve)的执行或(huo)存在(zai)一定的(de)滞后(hou)，我们预计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上(shang)市公司对于2025年指引较为谨慎。