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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🥥，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🍋😻🍒。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后😡💖🥻，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🩳。之后的收敛主要来自政策催化🥦💓，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍌💗。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大💝💟，央行2💖👠🍆🍋、4月两次降准，3、5月两次降息👘🥻；地产方面💓🍏，14年6月开始地方陆续放松限购政策🍇💓🩲😻🧄，14年9月央行明确放松首套房认购标准💘👄🥕👄；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨👛，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用👙🥒，流动性宽松推动A股强势反弹💕🤬💯。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👗🌽，进入2019年🍑🥦🍌，中美贸易摩擦进入缓和阶段🍈🍅；内部来看😈，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🍈🧄👚，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍉👞👜。2/15👞🍄👞🥑，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🩳🩱，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128💗🍎。当前来看💯👝，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💓🥭💗💛，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👘，后续要关注货币宽松的持续性👞🥻🥥，即降准降息的节奏和力度。

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具体来看，基准(zhun)的(de) TA-35 指数周日收盘上涨 0.5%，而其早盘曾暴跌 2.1%；TA-125 指数在下跌 2% 后，当(dang)日收盘上涨 0.4%。

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*ST同洲2024年年报显示，报告期内🤍💖，公司的主营业务主要分为两大板块，第一板块为能源领域业务🥒🍊，主要包括18650锂电池👜🥭🍇、各类聚合物软包电池、高功率电源产品，铅改锂电池PACK、备用电源，家庭储能、电动自行车电池和新能源车换电业务等。第二板块为公司机顶盒领域业务👘，主要包括卫星接收工程机设备，数字电视机顶盒、智能终端、数字电视整体解决方案、智慧家庭整体解决方案、智慧平台业务等。

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银(yin)行ETF（512800）基金经理助理张放(fang)：招行和平安银行的房地产(chan)敞(chang)口风险尚未构成(cheng)系统性威胁，但(dan)需持续跟踪政策效(xiao)果及居民(min)端偿债(zhai)能力变化。

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1、然而，市场参与者已习惯了波动🍇👅，而当冲突降级的言论开始出现时💘👢🤍，与地缘政治相关的波动往往会迅速消退💕🍇。即使周五尾盘股市下跌👄，标普 500 指数超过 1% 的跌幅，无论从日内还是收盘来看🥔，都几乎无法阻止已实现波动率的收缩。只要市场继续对最新的头条风险危机有应对策略👝🥝💓💌，持有波动率资产可能继续令人失望。

2、首先😻🧡，银行作为顺周期板块，经济形势是核心变量之一🍍🩳🥒🧅。GDP增速回升🍄🍅、信贷需求（尤其企业中长期贷款）回暖将改善银行息差压力👿，增加银行的配置吸引力。其次👞，房地产销售回暖程度直接影响按揭贷款质量🥑💞👝💖🩲，也是我们可以关注的经济变量🤬。最后💗🥝🩳，若LPR进一步下调，存量贷款重定价压力将压缩净息差，加大银行基本面的下行压力💔🥒🥦。