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2025-06-27 04:59:42 作者:楚贵东

下跌中的回落:美元走(zou)强(qiang),外资流出,高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌的行情中收敛有两次(ci)典型(xing)案例,分别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似,均为强美元之下,外(wai)资加速流出中国资产,而外资占比更高的港(gang)股相比A股受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年(nian)美联(lian)储处于加息周期,全年4次加息,美(mei)元指(zhi)数从低(di)位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加(jia)国内经济下行压力加大,外资加速流(liu)出(chu),外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指(zhi)数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续(xu)高位,美联储不断推迟降息时(shi)间,“higher for longer”预期下美元指数和美债(zhai)利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权(quan)益市场,港股(gu)更为受挫,24年5-8月恒(heng)生指数跌(die)-15%,万得全A -10%,AH溢价指(zhi)数从(cong)133升至151。当前来看,美元短期走强(qiang)概率不大,若三季度美丽(li)大法案提高美国债务上限落地,预计(ji)将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美(mei)国债(zhai)务,这意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。

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