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美國(guó)(guo)需求麵(miàn)臨(lín)不確(què)定性，關(guān)稅(shuì)風(fēng)險(xiǎn)或逐步(bu)體(tǐ)現(xiàn)。根(gen)據(jù)美國密歇根大(da)學(xué)數(shù)據，2025年以來(lái)消費(fèi)者信心(xin)指數正在持續(xù)走低，疊(dié)(die)加部分品牌已(yi)陸(lù)續宣佈(bù)(bu)鍼(zhēn)對(duì)美國銷(xiāo)售的産(chǎn)品採(cǎi)取重新(xin)定價(jià)筴(cè)畧(lüè)以應(yīng)對關稅的(de)影(ying)響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)居民消費需求在2H25或存在一定放緩(huǎn)壓(yā)力。此外，部分品牌已開(kāi)始提前在關稅緩衝(chōng)期內(nèi)引入(ru)新的庫(kù)存，而從(cóng)1Q25各品牌(pai)業(yè)績(jī)會(huì)的反饋(kuì)來看，新定價筴畧的執行(xing)或存在一定的滯后，我們預(yù)計(jì)(ji)或對2025年毛利率産(chan)生一定(ding)影(ying)響，1Q25業績(ji)會主要上市公司對(dui)于2025年指引較(jiào)(jiao)爲謹(jǐn)慎。

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