黑色午夜

翻开石头科技最新财(cai)报，一组数据折射出深层次(ci)危机(ji)：2024年营收119.45亿元，同比增长38.03%，但归母净利润(run)却逆势(shi)下滑(hua)3.64%至19.77亿元；2025年一季度营收增速冲上(shang)86.22%，净利(li)润却暴跌(die)32.92%**。这种“增(zeng)量不增利”的背离，在毛利率变化上找到答案——2024年(nian)主营业务毛利率从53.93%骤(zhou)降至50.14%，净利率更是蒸发7.15个百分(fen)点。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出🍎，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深🥕🍑，当前概率不大🥑💋💝🥾。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大👝，跌幅更深🩲。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息🍊👡，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出😻，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%🍊🩲💋🥥，AH溢价指数从129升至151🍎👠🌽。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间🍒🌽，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151👝👄💗🧡👅。当前来看🧅🍉👘，美元短期走强概率不大🍎💔👘，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🍒🌽💖，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务😈🩲👡，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况🤍🍑，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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这看起来还能解释为什么男女生的比例会发生时代变迁：早期高等教育大多是精英教育，因而如果只选拔那些顶尖的大脑🥦，那些智商超群的人里男性占比就更高，但当高等教育普及之后💟🧄🧄，那么中段的就是女性居多了，她们的表现也更稳。

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2、悲剧在(zai)于，加州高铁的基本概念本极具合理性。洛杉矶(ji)和旧金(jin)山是两大都市区，距离相(xiang)当于罗马到米兰（约 380 英里）。意大利这(zhe)两座城市之间的列车占据 68% 的市场(chang)份额（相较于飞机），竞争压低了(le)机票价(jia)格。在这(zhe)种距离下，许多乘客更青(qing)睐火车的(de)舒适性(xing)而非飞机的速度，也更看重火车(che)站比机场更便捷。列车还能频繁停靠贝克斯菲尔德、莫(mo)德斯托和弗雷斯诺等中间城市 —— 这些城市总(zong)人口庞大，但(dan)单独来看不足以支撑大量飞(fei)往洛(luo)杉矶或旧金山的航班。最后，一(yi)旦核心高铁线路建成，通往圣何塞和萨克拉门托的支线，以及延伸至圣地亚哥的线路，都能相(xiang)对轻松实现。