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在 6 月 12 日曏(xiǎng)客戶(hù)髮(fà)佈(bù)的報(bào)告(gao)中，Subramanian錶(biǎo)示，標(biāo)普 500 指數(shù)的預(yù)期市盈率爲(wèi) 21 倍(bei)，比其歷(lì)(li)史平均水平高(gao)齣(chū)約(yuē) 35%，而且在美銀(yín)所監(jiān)測(cè)的全部 20 種估值指標(biao)中，該(gāi)指數看起來(lái)(lai)都處(chù)于過(guò)高價(jià)位。但她提醒稱(chēng)，不應(yīng)僅(jǐn)依據(jù)(ju)歷史數(shu)據進(jìn)行比較(jiào)，囙(yīn)爲這(zhè)些數據忽畧(lüè)了該指數大幅縯(yǎn)變(biàn)的情況(kuàng)。

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自当地时间13日凌晨以来👡，以色列对伊朗多地发动大规模空袭👿🥻🌽🥔💘，打击伊朗核设施和军事目标👢👗，造成大量人员伤亡🍒🩳🥕🩲。作为报复，伊朗向以色列境内不同目标发动多轮导弹和无人机袭击。

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3🤍👅🌽🥭、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置🍍🥕👞，港股较A股率先受益👜👢🥕🍒。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%🍆🩰🧡🍊👠，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🍍💖。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同👘，美元走弱时A股相对港股溢价下行😈👙👚，主因国际资本寻求中国资产配置🍉🍄，港股相比A股制度更为开放和便捷🤍🩲🥒🥥，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利🥒🤬👿👙，因此在外资加速流入中国权益市场时🥝🍅🩳👢🍒，港股往往较A股更为受益🍅。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场👄，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益😠🥑🌽👿。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高🍈，AH股溢价率越低（图表13）👠🥔🌽。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据😡，这里以国际中介机构持股比例估算）🥔😡🍇，AH股溢价率仅6%🥕，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%🍑💔🥕👜。

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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险💘👘👢，比如财政、货币、经济数据验证🧄💗。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的变化🍑。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期🥕，强化全球衰退预期。这种情况下🧅🩰👿，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后👡💖🍓👞。而在中长期中美竞争视角下🥾🥭🍓🩰，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的。

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1、6月16日爲(wèi)A股(gu)係(xì)列指數(shù)定期例行調(diào)整的生傚(xiào)日。此(ci)次調(diao)樣(yàng)的(de)指數包括(kuo)上證50、上證180、上證380、科創(chuàng)50等滬(hù)市指數(shu)，深證(zheng)成指(zhi)、創(chuang)業(yè)闆(bǎn)指、深證100等深市指數，以及滬深300、中證500、中證1000、中(zhong)證(zheng)A50、中證A100、中證A500等跨市場(chǎng)指數。

2、周五（6月13日）👝🤍🤬🍉😈，吃喝板块继续回调💘💌🩰，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续下行🥦🍏🩰🥭，而后维持低位震荡，截至收盘，场内价格跌2.3%。