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2025-06-26 05:41:17 作者:吴传瑞

分化中的收(shou)敛:通胀回归A股(gu)较(jiao)港股业绩占(zhan)优,美联储降息预(yu)期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心(xin)资产行(xing)情进入(ru)白热化,尤其港股表现更为(wei)强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点(dian)149降(jiang)至21/2的(de)130。而在21年(nian)春节后(hou),核心资产泡沫破灭,港股在美(mei)联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股(gu)则在新能(neng)源和通胀推动的资源品行情下重启上(shang)行通道(dao),万(wan)得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导(dao)致通胀环境对A股(gu)业绩(ji)影响(xiang)更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润增速21%,通胀回归(gui)带来A股(gu)相较港股业绩(ji)的优势放大,是(shi)21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度,若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关(guan)注美联(lian)储降息预期(qi),若降息(xi)时点持续(xu)延后,海外流动性(xing)趋紧对港股冲击(ji)更大,可能出现A股涨港股跌的分化收(shou)敛。

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