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1、基本面(mian)：港股较A股业绩增(zeng)速更(geng)强(qiang)，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港股(gu)业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归(gui)母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累(lei)，核心在(zai)于A股的行业特征(zheng)，从(cong)剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周(zhou)期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基(ji)本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而(er)影响盈(ying)利表现。相比之下，港股除金融外，行业主(zhu)要集中于周期（石(shi)化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细(xi)分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高(gao)，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于(yu)A股行业结构(gou)更偏传统经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下行(xing)区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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在业界共识中，创新药是医药行业“皇冠上的明珠”。创新药指的是(shi)从机理开始(shi)源头研发(fa)，具有自主知识(shi)产权(quan)，具备完整充分的安全性、有效性数据作为上市依据，首次获准上市的药物。由于研发技术(shu)壁垒深(shen)厚，因此尽管创新药研发耗时耗资巨大(da)，但一旦形成足够的门槛和护城河(he)，创新药龙头往往形成越来越强的马太效应。

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这一消息(xi)背后(hou)则是二代接班的行业趋势。此前，中国民营经济研究会发布(bu)的数据显示，中国民营企业中80%以上为家族企业。如今许多公司正(zheng)处于一代向二代密集交接的关键时期。娃哈哈宗馥莉、新希望刘畅等，都已(yi)陆续从父辈手中接过企业管理的重任。

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1、註：中證銀(yín)行指數(shù)近5箇(gè)完整年度漲(zhǎng)跌幅爲(wèi)：2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%。指數過(guò)徃(wǎng)業(yè)績(jī)不(bu)預(yù)示未(wei)來(lái)錶(biǎo)現(xiàn)。

2、1、期貨(huò)價(jià)格：本週尿素期貨價格繼(jì)續(xù)下挫，主力郃(hé)約(yuē)期價突破前低，週五止(zhi)跌反彈(dàn)。截至週五主力09郃約收盤(pán)價(jia)1661元/噸(dūn)，週度跌幅(fu)3.88%。