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一箇(gè)大揹(bēi)(bei)景：國(guó)際(jì)跼(jú)勢(shì)變(biàn)**織，全毬(qiú)主要國(guo)傢(jiā)或進(jìn)入軍(jūn)費(fèi)高增週期。以美國爲(wèi)例，其2026財(cái)年國防預(yù)算突破1萬(wàn)億(yì)美元（約(yuē)7.18萬億元(yuan)人民幣(bì)），創(chuàng)歷(lì)史新(xin)高。

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锰硅主产(chan)区低开工(gong)状态难以长(zhang)期维(wei)持，随着终端用钢(gang)需求淡(dan)季的深入、成材产量趋于下滑，锰硅供需(xu)缺口或将逐渐回补。钢(gang)厂对原料的补库积极性难有超预(yu)期的释放，加之(zhi)交割库库存高企的压(ya)制，厂家端的去库难度(du)恐将进一步增加。下半年旺季钢材有望(wang)重(zhong)回增产(chan)周期，锰硅去库情况或将好转，届时估值或将迎来短(duan)暂的修复阶段；而随着年底淡季钢(gang)材产量逐渐降至低(di)位，需求的走弱将再(zai)次(ci)加重市场(chang)的去库压力，压制(zhi)锰硅价格的上(shang)行高度。综(zong)合而言，下半年锰硅(gui)价格仍将以承压运行为主，整体价格中枢或较当前估值水平进一步下移(yi)，需(xu)持续关注主产区的控产动向。

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