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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍓👚，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网💌💓，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🩱，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍏🥒，同样高于全A（非金融）的-13%🍏🍍。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👅，核心在于A股的行业特征🥑🥔🥒💋，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）👞💯，消费（食饮8%、医药6%）💔👘🥦，制造业（汽车5%🥕、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下👢🤍💕🥿👜，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🍎💌😻💔、美团等互联网巨头💗👢🎒，消费、制造等行业占比不高😡🍑🩰，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👢，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👙👘🥦，全部港股从-3%升至12%💯🍎🤍，二者增速差从8pct降至-6pct🤬👗💯。

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智利央行调查的本地经济学家(jia)预计到年底将降息 50 个基点，周期终端利率将降低 50 个(ge)基(ji)点，至 4%。同一项调查显示，到 2026 年底通胀将回到 3% 的目标。

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1、6月13日，人力资源和社会保障部公布2025年(nian)一季度全国(guo)企业年金数据。截至一季度末，企(qi)业年金积累基金规模3.73万(wan)亿元(yuan)，投资资产净(jing)值3.70万亿元，近三年(nian)累计收益率为7.46%。

2、今年(nian)以(yi)来港股表现持(chi)续强于A股的原因：1、基本面：港股(gu)较(jiao)A股业绩增速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联网(wang)，受价(jia)格下行的影响较小。2、估(gu)值：从估值绝对水平(ping)和估值历史(shi)分位来看，港股较A股更便宜。3、投(tou)资者结构：港股(gu)机构化程度更(geng)深，外资占比更高。美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求(qiu)中国资(zi)产配置，港股凭借低(di)估(gu)值、业绩改善、更为便捷开放(fang)的制度优势，较A股率先受益(yi)。4、交(jiao)易热度：更多资金选择南下流入港股(gu)市场。今年以(yi)来南向资金日均净流入61亿元，去年(nian)全年日均净流入仅30亿元。