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本周五（6月13日(ri)）盘中，银行指数再创历史最高的7237.72点，年内上(shang)涨11.66%，去年以来累计上涨61.4%，较2015年最高点4385.9点，累计上涨65.02%。尤其是最近两年，资金对高股息风格偏好显著，银行指数(shu)2024年(nian)以来累计上涨61.4%，远超TMT、新能源等新兴领域。

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一是核心CPI涨幅扩大。由(you)于食品和能源价格受短期因素影响大，扣除食品和能源的(de)核心CPI更能反映物(wu)价变化趋势。5月份，扣(kou)除食品和能源(yuan)的核心CPI同比(bi)上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个(ge)百分点(dian)，这(zhe)反映出国内(nei)需求扩大(da)对(dui)价格的(de)拉动作用在逐步增强。

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华金证券根据业务的相似性，选取智洋创新、映翰通、申昊科技、优博讯为信通电子的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为7.40亿元😈💗🥿👄、平均PE-TTM为25.82X、销售毛利率为30.16%；相较而言👄🍉🥿，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松🎒，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”💟，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🥭🥕🍑，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🥻🍓🩱🍎，14年回调盘整🥝，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松👚💯👙🥭💗、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后💖😈🥥💯，15年上半年货币宽松力度进一步增大🍍🥿，央行2🍅、4月两次降准🥥🎒🍒🧄，3、5月两次降息🤍👘🥾；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🥕🩳。一系列政策催化下A股持续上涨😈🍎👚，14/7-15/6万得全A涨超200%🧄💟，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🩲👢，进入2019年👠，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥑💯🥬🥔；内部来看🥻👠🍅👢，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍑💛🍒💝🥿，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点😈。2/15🤍🍑💗，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🧅🍊，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🥻💓，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

2、从背后因素来(lai)看：1、上涨(zhang)中的追赶或来自货币超(chao)预期宽松，A股在上涨中弹性更大，当前货币(bi)“小步快跑”，关注后(hou)续降(jiang)准降息节奏(zou)及幅度；2、分化中的收敛：21年(nian)通(tong)胀回归A股较港股业绩占优，美(mei)联储加息(xi)预期冲击港股下跌，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预(yu)期变化；3、下跌中的收敛或来自美联储加(jia)息或推迟降息(xi)，美元走强，外资流出，外资持股占比更高的港股跌幅更深，当前(qian)债务风险担忧下(xia)，美元走强短期概率不大(da)。