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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大👚💟，当前货币“小步快跑”🤬👿，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🥬👚，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年💯。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🤬🍏。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🥒，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍆🍒。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松🥦😻👄👜💓、 “互联网+”产业政策催化🥔。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍏、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面🍆🥦💛，14年6月开始地方陆续放松限购政策🩰💋，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面💋🥿🧅，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🤬👗，14/7-15/6万得全A涨超200%💋，同期恒生指数涨幅仅18%💗💗🥾🍈，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🍈，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💯，进入2019年🥭💟😈💓🎒，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看💔🍎💓，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥕😈🍒，推动了宽货币向宽信用的传导💝，19/1央行两次全面降准💔，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🩰。2/15💋，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🍍💗，带动A股迎来春季躁动行情👜👿🍆👚。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128💛。当前来看🥭👙🥕，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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下跌中的回落：美元(yuan)走强(qiang)，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢(yi)价在A股和港股均下跌(die)的行情中收敛有(you)两(liang)次典型案(an)例，分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似，均为强美元之下，外(wai)资加速(su)流出中国资产，而外资占比更高(gao)的港股相比A股受影响更大，跌幅更(geng)深。（1）23年美联储处(chu)于加息周期，全(quan)年4次加息，美元指数(shu)从低(di)位101升至107，10年(nian)期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元(yuan)叠(die)加国内经(jing)济下行压力加大，外资加速(su)流出，外资(zi)流出对外资(zi)持股占比更高(gao)的港股冲击更大，23年恒(heng)生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价(jia)指数从129升至151。（2）24年(nian)美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预(yu)期下美元指数和(he)美(mei)债利率(lv)持续高位，外资也在24年5-8月加速流(liu)出中(zhong)国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生(sheng)指数跌(die)-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽(li)大法案提高美国债务上限落(luo)地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味(wei)着美国公共债务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以及美国财(cai)政部回补TGA账户需求，可能出现美债大(da)幅增(zeng)发的情况，市场对美国(guo)债务风险(xian)的担忧(you)可能引发美元进一步走弱。

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在今年流動(dòng)性充裕揹(bēi)景下，投資者進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到公募REITs作爲(wèi)獨(dú)立大類(lèi)資産(chǎn)的配寘價(jià)值，二(er)級(jí)市場(chǎng)熱(rè)度較(jiào)高。在首批公(gong)募REITs上市即將(jiāng)達(dá)到四週年(nian)之際(jì)，全(quan)市場(chang)公募REITs總市值最新(xin)突破2000億(yì)元。截至6月13日，公(gong)募REITs總市值爲2041億元，相比去(qu)年(nian)底增加了477億元。年內(nèi)(nei)已有7隻公募(mu)REITs募集成立。6月10日(ri)，中金亦(yi)莊産業(yè)園(yuán)(yuan)REIT髮(fà)行首日即告售罄，市場認購(gòu)熱情高漲(zhǎng)；6月13日，國(guó)內首單(dān)(dan)保障性租賃(lìn)住房REITs——華(huá)夏(xia)北京保(bao)障房REIT擴(kuò)募髮售順(shùn)利完成；中銀(yín)中外運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)物流REIT定檔(dàng)6月23日開(kāi)啟(qǐ)髮售(shou)，市場擴容步伐明(ming)顯(xiǎn)加快(kuai)。

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据统计，6月15日，暂无A股上市公司披露增持情况👞。包括恒瑞医药、山东章鼓👞💞、德恩精工、翔丰华👝🥑🧅👅、果麦文化、国茂股份、宝利国际👛👿👞、利安科技在内的8家A股上市公司披露减持情况。

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1、当前中国汽车出海呈现强劲势头。2024年，以3100万辆销量蝉联全球第一💔，其中新能源汽车销量在新车中占比突破40%🍑；汽车出口持续火热，连续8年保持全球第一大的汽车出口国的地位🌽🥑🩰。值得关注的是💌👚🍍🥿，中国整车出口仅占海外市场份额的9.1%🍏🥝💖🧡，尤其在东盟💖、中东、中东非等新兴市场👝🍏，增长空间广阔。

2、资管公司DWS美洲固定收益主管George Catrambone在接受采访时表示🍒🩰👝，“黄金目前是人们心目中的新型无风险资产👄🩲。”他还补充称，目前10年期和30年期美国国债显然不再被视为避险工具😈。