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当然，以上的理由并不(bu)足以持续推动股市新增资金流入，这里还有一个重要的大前提，即经(jing)济下行风险可控（下行斜(xie)率趋缓），一方面这意味着目前的股息(xi)率在未来或不存在(zai)大幅回落的风险(xian)，另一方(fang)面从全球大类资产比较的角度来看，也保证(zheng)了在(zai)比差(cha)的环境下，A股相对于其他地区更有优势。2021年以来A股大幅回调的主要原因不(bu)仅仅在于经济下行，还在于通缩带来的资产贬值预期明(ming)显强于欧美和日韩。反观(guan)看目(mu)前情况，美国债务压力显(xian)性化限制(zhi)了其进一步(bu)政策**的空间，全球货币体系面(mian)临重构(gou)，相(xiang)较于(yu)海外(wai)多数(shu)市场处于历史新高附近（主要发达国家(jia)只有韩国不是(shi)），且通胀处于高位。中国股市(shi)、物(wu)价和经济均处于底部，政策底在去年9月份已经(jing)探明（经济下一阶段如(ru)果(guo)下(xia)行压力加(jia)大，政策大概率将在年中加码），社会融资总量和M1作为经济的先行(xing)指标，也已经(jing)持续多月见底回升(sheng)，这也吸引了(le)越来越多的海外资金回流到中(zhong)国市场，港股年初以来的回升是一个明显的信号，其中(zhong)海外资金关注的核心资产的表现明显(xian)好于其他。

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下跌中的(de)回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比(bi)的港股较A股跌幅更深，当前概率(lv)不大。AH溢价在A股(gu)和(he)港股均下(xia)跌的行情(qing)中收敛有两(liang)次典(dian)型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国(guo)资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联(lian)储处于加息周期，全年4次(ci)加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债(zhai)收(shou)益率从3.3%升至4.98%，强美元叠(die)加国内经济下行压(ya)力加大(da)，外资(zi)加速流出，外资(zi)流出对外资持股占比更高的港(gang)股冲击更大，23年恒生指数下(xia)跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通(tong)胀持续高位，美联储(chu)不断推迟(chi)降息时间，“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持续高位，外资也在(zai)24年5-8月加速(su)流出中(zhong)国权益市场，港股(gu)更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看，美元短期走强概率不大，若三季度(du)美丽大(da)法案提高美国债(zhai)务上限落(luo)地，预(yu)计将在未(wei)来10年增加3.3万亿(yi)美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大(da)幅增发的情况，市(shi)场对美国债务风(feng)险的担忧可能引发美(mei)元进一(yi)步走弱。

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今天（6月16日）上午10时，国务院新闻办召开(kai)新闻发布会，国家统计局介绍了5月份国民经(jing)济运行情况。相关负责人表(biao)示，随(sui)着我国加紧(jin)实施更加积(ji)极有为的宏观政策，5月份，国民经济顶住压力平稳运行，生产(chan)需(xu)求稳定增长，就业形势总(zong)体稳定，新动能成长壮大(da)，高(gao)质量(liang)发展向优向新(xin)。

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