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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币(bi)“小步快跑”，关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比(bi)更高，因此对流动(dong)性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽松区(qu)间(jian)，分别为14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘(pan)整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策(ce)催化(hua)，包(bao)括货币宽松、地(di)产放松、 “互(hu)联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产(chan)业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部(bu)环境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外(wai)部方面，得益于(yu)18/12中美两国领导人在(zai)G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家(jia)信心，推(tui)动了宽货币向(xiang)宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个(ge)百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅超(chao)出市场(chang)预期，带动A股(gu)迎来(lai)春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨(zhang)中的收(shou)敛需观测到货(huo)币宽松加码，今年以来(lai)货币(bi)政策节(jie)奏上呈现“小步(bu)快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和(he)力度。

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6月16日为A股系列指数定期例行调整的生效日。此次调样的指数包括上证50、上证180、上证380💘、科创50等沪市指数，深证成指🥕、创业板指、深证100等深市指数，以及沪深300👘🥕🍉🌽、中证500👄、中证1000、中证A50🥦、中证A100🧅🥾、中证A500等跨市场指数🥒🍑。

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1、建议在6~8月的半年报季，更加注重回归产业趋势的投资逻辑🍊🍆，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易💋👠，同时警惕微盘风格的波动。具体配置方面：1）A股建议关注AI链，算力供应链（AI服务器💞、PCB💞、ASIC芯片😡、光模块、交换机🍆、算力租赁等）值得重点关注🥻🍓🥭；应用环节需要持续跟踪观察，其中多模态视觉理解应用趋势明确，建议重点关注字节生态链公司💟😡💕，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司🥑，品类方面建议关注AI眼镜🍉💯💓🍇、AI玩具等产品👙🥔🍆🍑；2）港股步入自下而上的选股阶段，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下💗，港股是全球的风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比；3）建议开始重新关注政策信号，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码💞，但需要耐心等待。

2、在当(dang)下(xia)全(quan)球经济困难(nan)重重(zhong)的环境中，中国与东盟的伙伴关系是少数几(ji)个值得称道的正面故(gu)事之一。通过本次论坛促(cu)进贸易投资增长，正是为(wei)世(shi)界(jie)提供可借鉴的模(mo)式。我期待着与大家共同维护和深化(hua)这一可贵的伙伴关系，以应(ying)对充满(man)不(bu)确定性的时代。