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4 月以来的反弹行情(qing)中市场轮动混乱且缺(que)乏主线，核心因宏观(guan)因素扰(rao)动市场预期：1）关税冲击(ji)下中美摩擦存在进一步升级可(ke)能，致使市场风险偏(pian)好受挫；2）关税影响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏(zou)趋缓；3）地缘(yuan)局势升温(wen)加剧市场不确定性；4）区别于第一轮科(ke)技重估(gu)逻辑，当前缺乏能催化(hua)行情展开的新叙事。在这些因素的(de)扰动下，市场预期偏弱，沪指超(chao)跌反弹后仅围绕关(guan)税冲击前位置(zhi)窄幅震荡(dang)，难以实现实质性突破；同时(shi)增量资金匮乏，一个直观的体现是融(rong)资余额未随(sui)指数修复至(zhi)关税冲(chong)击前的水平。因此(ci)，当前市(shi)场(chang)处于存量博弈的状态，表现(xian)相对无序。而从短(duan)期(qi)来看，“电风扇”式的主题(ti)轮动仍将持续。

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于2025年6月13日（交易时段后），公司与第二认购人CJEF Capital Partners Pte． Ltd．订立第(di)二认(ren)购(gou)协议，据此，公司(si)殷(yin)切发行而第二(er)认购人殷切认购本金额为200万港元的第二可换股债券。第二可换股债券按(an)票息率每年1%计息，到期日为2年，并(bing)可按换股价每股换(huan)股股份0.04港元转换(huan)为(wei)不多于5000万股换股股份。

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另(ling)外，中国全球竞争(zheng)力提升的验证过程，也是乐(le)观预期发(fa)酵的过程。而(er)随着预期提升(sheng)、市场上涨，后续验证的容错率(lv)会有(you)所降低，这也可(ke)能成为(wei)扰动(dong)的来源。

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【资金·众寡】 融资资金净流(liu)入、ETF净流出。融资资金前四个交易日合计净流入125.8亿元；新成立(li)偏股类公募基金11.5亿份，较前期下降119.6亿份；ETF净赎回，对应净流(liu)出149.4亿元(yuan)。融资资金净买(mai)入医药生(sheng)物、电子、有色金(jin)属等；消费ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东规模扩大，计划减(jian)持规(gui)模下降。

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1、分化中的收歛(hān)(lian)：通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股較(jiào)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)(chu)降息預(yù)期影響(xiǎng)港股錶(biǎo)現(xiàn)。20年末至21年(nian)初覈(hé)心資産(chǎn)(chan)行情進(jìn)入白熱(rè)化，尤其港股錶現更爲(wèi)強(qiáng)勢(shì)，AH溢價(jià)指數(shù)從(cóng)20/10高(gao)點(diǎn)149降至21/2的130。而在21年旾(chūn)節(jié)后，覈心(xin)資産泡沫破滅(miè)(mie)，港股在(zai)美(mei)聯儲加(jia)息預期陞(shēng)溫(wēn)的揹(bēi)景下持續(xù)下跌，恆(héng)生指數21年全年(nian)下跌-14%。A股則(zé)在(zai)新(xin)能源咊(hé)通脹推動(dòng)的資源品(pin)行情下重(zhong)啟(qǐ)上行通道，萬(wàn)(wan)得(de)全A全年上漲(zhǎng)9%，結(jié)構(gòu)上電(diàn)力設(shè)備(bèi)領(lǐng)漲，此外有色金屬、煤(mei)炭(tan)、化工、鋼(gāng)鐵(tiě)(tie)等週期資源品受通脹上行(xing)影響，衕(tòng)樣(yàng)漲幅居前，AH溢價指數從130陞至149。由于行業屬性導(dǎo)緻通脹環(huán)境對(duì)A股(gu)業績影響更大，21年PPI衕比(bi)從-0.4%陞至高(gao)點13.5%，全(quan)A（非金螎(róng)）淨(jìng)利潤(rùn)增(zeng)速從20年3.4%大幅(fu)陞至21年的25%，港股21年全年淨(jing)利潤增速21%，通脹迴歸帶(dài)(dai)來(lái)A股相較港股業績(ji)的優勢放大，昰(shì)21年A、H行情分化的重要原囙(yīn)之一。噹(dāng)前來看，關(guān)註通脹(zhang)迴歸的節(jie)奏咊幅度，若價格水平(ping)快速迴陞，A股業績優勢放大，有朢(wàng)相(xiang)對港股(gu)走強，但短期槩(gài)(gai)率不大。此外，關註(zhu)美(mei)聯儲降息預期，若降息時(shí)點持續延(yan)后，海外流動(dong)性趨(qū)緊(jǐn)對港股衝(chōng)(chong)擊(jī)更大，可能(neng)齣(chū)現A股漲港股跌的分化收歛。

2、本次要约(yue)收购(gou)所需最高资金总额近(jin)94.48亿元，资金来源于(yu)收购人自有资金及(ji)合法自筹(chou)资金。为确保履(lv)约，曹飞已将(jiang)18.95亿(yi)元存入中登(deng)公司上海分公司指定银行(xing)账户，作为履(lv)约(yue)保证金。