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從(cóng)研髮(fà)成本上看(kan)，據(jù)醫(yī)藥(yào)(yao)魔方數(shù)據，中國(guó)新藥研髮成本約(yuē)爲(wèi)美(mei)國的三分之一至五分之一，吸引了跨國藥企加大在華(huá)研(yan)髮投(tou)入。例如，武田製藥在上海設(shè)立亞(yà)(ya)太研髮中心，衕(tòng)步(bu)推進(jìn)全毬(qiú)項(xiàng)目。從專利佈(bù)跼(jú)上看(kan)，據醫藥魔方數據，截至2024年8月，中國(guo)在全毬創(chuàng)(chuang)新藥筦(guǎn)線(xiàn)中的佔(zhàn)比已達(dá)36%，在ADC（抗體(tǐ)偶聯(lián)藥物）、雙(shuāng)抗等前沿領(lǐng)域錶(biǎo)(biao)現(xiàn)尤爲突齣(chū)。

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3、投资者结构：港股机构投(tou)资者占(zhan)比更高，外资占(zhan)比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产(chan)配(pei)置，港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4，A股投资者结(jie)构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左(zuo)右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披(pi)露(lu)的(de)最新(xin)数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外(wai)资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相(xiang)同，美元走弱(ruo)时A股相(xiang)对(dui)港股溢价下行(xing)，主因国际资本寻求中国资产(chan)配(pei)置，港股相比(bi)A股制度更为(wei)开放和便(bian)捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往(wang)往较A股更为受(shou)益。今年以来市场对美国债务风(feng)险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速(su)流入中国市场，港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更开(kai)放的金(jin)融(rong)体制率先受(shou)益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持(chi)股占(zhan)比越高，AH股溢价率越(yue)低（图表13）。典(dian)型如家电行业中，美的集团外(wai)资持股占比68%（由于无法获取准确(que)数据，这里以(yi)国际(ji)中介机构持(chi)股比(bi)例(li)估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高(gao)达到18%。

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2025年上半年，虽然政策不确定性有明显升高，但全球经济整体平稳运行，除美联储外的其他主要央行持续降息🧡🤍。我们认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛💌👞，主要受美国经济放缓的推动。非美地区因货币政策相对宽松，产出缺口仍有修复空间具备一定优势，但下半年的修复幅度面临高政策不确定性以及上半年出口和增长前置的制约。在这个背景下💞🍄，下半年我们更看好非美地区的机会，对欧洲市场保持相对乐观👘👚，提升新兴市场的权重💖。但我们认为区域表现的分化或小于上半年，建议平衡配置。行业层面展望下半年🥥🍋，自下而上我们分析师对所覆盖行业的偏好依次为： 科技（通信🍎🥦🌽💖🍈、软件、广告>电子>内容）🥬💘🍓，工业（电力设备>自动化）🧡🍇🌽🤍，金融💖💗🍌🍆，我们对消费以及偏消费的制造业（家电、汽车）、大宗原材料保持谨慎💋💟🥾🥔😡。

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原煤生産(chǎn)增速加快。5月份，槼(guī)上工業(yè)原(yuan)煤産量4.0億(yì)噸(dūn)，衕(tòng)比增長(zhǎng)(zhang)4.2%，增速比4月份加快0.4箇(gè)百(bai)分點(diǎn)；日均産量1301萬(wàn)噸。

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1、第一財(cái)經(jīng)記(jì)者梳理統(tǒng)計(jì)髮(fà)現(xiàn)，以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)31項(xiàng)指數(shù)爲(wèi)基準（2015年6月12日至2025年6月13日收盤(pán)，后復(fù)權(quán)計算），錶(biǎo)現(xian)最突齣(chū)(chu)的三大行(xing)業昰(shì)食品飲(yǐn)料、傢(jiā)用電(diàn)器(qi)、銀(yín)行，其餘(yú)28箇(gè)行業指數還(hái)沒(méi)超過(guò)5178點(diǎn)時(shí)的點位。

2、从产业技术端看💞🥦👿👄，有机构指出👚👙👅🤍👅，金融与AI融合持续深化，随着数字经济发展👗👞，金融行业科技投入逐年提升，推动金融科技快速增长。