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2025-06-27 03:17:54 作者:秦泽广

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分化(hua)中的收敛(lian):通胀回归A股较港(gang)股业绩占优,美联储降(jiang)息预期影响港股表(biao)现。20年末至21年初核(he)心资产行(xing)情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年(nian)春(chun)节后,核心资(zi)产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的背(bei)景(jing)下持(chi)续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源(yuan)品行情下重启上行通道,万得全(quan)A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢(gang)铁等周期资源品受通胀上行(xing)影响,同样涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升至149。由(you)于行业属(shu)性导致通胀(zhang)环境对A股业(ye)绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非(fei)金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年(nian)的25%,港(gang)股(gu)21年全年净利润增速21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股(gu)业绩的优势放(fang)大,是21年A、H行情分化的(de)重要(yao)原因之一。当前来(lai)看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对港(gang)股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关(guan)注美联储降(jiang)息(xi)预期(qi),若降息(xi)时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大(da),可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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