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2025-06-24 10:54:23 作者：秦苏平

维持年度(du)策略观点：牛市上(shang)半场金(jin)融再通(tong)胀，红利(li)底仓+小盘成长哑铃配置。我们(men)继续(xu)维持年度策略《再通胀牛市》看法(fa)，牛市上半场是(shi)金融再通胀，权益资产(chan)在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩(suo)预期至关重要，打破“资(zi)产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性(xing)循环。下(xia)半场是实(shi)物再通胀，实际(ji)利率(lv)下行与资产价(jia)格上行**借贷需求，资(zi)金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍(reng)处牛市(shi)上半(ban)场的金(jin)融再通胀(zhang)，剩余流动(dong)性宽松助力小盘成(cheng)长弹性释(shi)放，同(tong)时通胀尚未回归，红(hong)利资产凭(ping)借稳定的(de)自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下(xia)半场的切换重点在于通(tong)胀和(he)EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小(xiao)盘成长的哑铃型配(pei)置思路。

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