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据两位消(xiao)息(xi)人士透露(lu)，美国总统唐纳(na)德・特(te)朗普反(fan)对以色列刺(ci)杀伊(yi)朗最高领(ling)袖阿里・哈梅(mei)内伊的计划。目前以(yi)伊双方正持续进行报复性打击，而(er)特朗普已公开和私下明确表(biao)示(shi)，他倾向于让美国暂时置身于这场冲突之(zhi)外。

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1🥿🍅💛、基本面：港股较A股业绩增速更强🍌👛🍑，A股消费+制造+周期🌽，港股更偏科技互联网💓，受价格下行的影响较小🧅。近两年来港股业绩增速显著强于A股😠🍊🩰，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💞🩱💛💘，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👙👄，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🩲🍑🍇，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍄，消费（食饮8%😻🩰🥒👘、医药6%）🥬🍊😡，制造业（汽车5%🤍😻🥿、电子5%🤬🥥👝🍑、电力设备4%）等🍅🥿👝👗👗，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🩰🤬👛🩲。相比之下，港股除金融外🩰🍎😻，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥦💖，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域👘，包括腾讯🥦、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👛💔，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💌，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%💕🥥，二者增速差从8pct降至-6pct。

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湘财证券指出，长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行💔💓。中维度来看，2025年**工作报告中提到的科技💝😡、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向😡😡。短维度来看👄，目前处于中美关税90天缓冲期内💘💛💟，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地👜👙🍓，国家已将工作重心转向科技领域，大环境稳定有利于市场上行💌🌽。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深👜💔🍏🍆，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例💓💓💓🍅，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似🍒👘，均为强美元之下👚🧡，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%👅🍓😈，强美元叠加国内经济下行压力加大👠💗，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151🍑👝🍏🥔。（2）24年美国通胀持续高位🩱🩳👄，美联储不断推迟降息时间👠，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫🥑，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%🍊💟🍎👞💔，AH溢价指数从133升至151🧡🥿👢。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求💓👛🎒👡，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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1、作为对(dui)以(yi)军袭(xi)击的回应(ying)，伊(yi)朗在13日晚(wan)间开启“真实诺(nuo)言-3”的行动，报复以军袭击(ji)。14日夜间，伊(yi)朗国家电视台发布消息称，预计伊朗将在未来数小时内对以色列发动“大规模破坏性(xing)军事打击”。

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