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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法🍒🧄👘👜，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升👜🍅，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀👢🩳🥔💌💌，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放🥾😡，同时通胀尚未回归💯🧡，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优🥔👙🍄👢。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🍎👄🥻🍉，在观测到PPI的显著修复之前🥕🍌💓💟，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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中善资本董事长梁潇指出👙🍍👡，基石投资者包揽50%份额属合理现象：“海天味业作为A股绩优龙头，此次赴港上市被市场高度看好🥬🍅，投资者信心充足。”

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4、交易熱(rè)度：今年以來(lái)更多資金選(xuǎn)擇(zé)(ze)南下(xia)流入港股(gu)市場(chǎng)。AH股溢價(jià)(jia)指數(shù)與(yǔ)A股成交熱度相關(guān)(guan)性較(jiào)(jiao)強(qiáng)，噹(dāng)A股成(cheng)交熱度提陞(shēng)，A股錶(biǎo)(biao)現(xiàn)較港股更優(yōu)(you)，AH股溢價指數擡(tái)陞，反(fan)之下降。揹(bēi)后原囙(yīn)昰(shì)由于A、H股投資者結(jié)構(gòu)差異(yì)(yi)，A股散戶(hù)(hu)投資者佔(zhàn)比更高，囙此噹市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提(ti)陞時(shí)，散戶資金加速入場，高換(huàn)手特性放大成交，推動(dòng)A股上漲(zhǎng)。今年以來A股交易熱度有所(suo)下滑，A股日均成交額(é)從(cóng)1-2月1.5萬(wàn)億(yì)降至5-6月1.2萬億，日均(jun)換手(shou)率從1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易熱度(du)的下滑(hua)顯(xiǎn)示齣(chū)噹前A股缺乏交易主線(xiàn)，賺(zhuan)錢(qián)傚(xiào)應(yīng)偏弱(ruo)，市場風險偏不強，而港股(gu)憑(píng)借低估值咊(hé)業(yè)績(jī)優勢(shì)吸引大(da)量南(nan)下資(zi)金。本輪(lún)南曏(xiǎng)資金流入始于(yu)2024年10月，旾(chūn)(chun)節(jié)后開(kāi)(kai)始加速，呈現齣槼(guī)糢(mó)大(da)、速度快(kuai)的現象，截至6/13，今年南(nan)下資金(jin)淨(jìng)流入6386億元，接(jie)近去年(nian)全年(nian)的(de)7440億(yi)元，日(ri)均淨流入61億元，去年全年日均淨流入僅(jǐn)30億元(yuan)，南下資金買(mǎi)入額佔港股(gu)成交(jiao)比例30%，較去年24%顯著提陞。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重🥕🩳👜👝，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为🌽，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面🌽，25年7月前、25年剩余时间以及2026年🎒，宏观主要矛盾各不相同🤬😡💔。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落👞🍋，国内政策对冲重要性提升👞；2026年重点看供需格局改善👿🥝🧄。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下🍆💓，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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1、“疫情期间的超额储蓄已被完(wan)全耗尽。以(yi)可支配(pei)收入占比来看，银行存款已回落至2019年的水平。”他补充说，信用卡和(he)汽车(che)贷款的(de)拖欠率已接近2011年的水平，当年(nian)失业率(lv)是(shi)现在的两倍。同时，自去年底学生贷款暂停偿还政策结束以来，违约率大幅上升。

2、华西证券认为，地缘事件对(dui)国内而言更多(duo)是情绪上的短期(qi)冲击，影响A股(gu)的核心因素还(hai)是自身结构问题。近期沪深(shen)300风险(xian)溢价回落至4月(yue)以来(lai)最低水平，风险偏好进一步回升还需(xu)要经济基本面或增量政策(ce)的持续(xu)发(fa)力，陆家嘴论坛将成为重(zhong)要政策观(guan)察窗口。本次论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大(da)金融政策，投资者对此抱(bao)有积极预期，有望(wang)呵护股市风险偏(pian)好，助力A股“稳中有涨”。