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1）中东地缘局势扰动风险(xian)偏好，但影响A股的核心因素仍在于自身的结构。本周五A股、港股指数普遍回调，避险情绪推升能源、贵金(jin)属、军工上涨，但中东局(ju)势对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响(xiang)A股的核心因素还是自(zi)身(shen)结构问题。从风险溢价来看，在中美谈判(pan)利好预期下，本周沪深300风险溢价一度回(hui)落至6.1%附(fu)近，为今年4月(yue)以来的最低水平。关税对市场情绪的冲击(ji)修复后，风(feng)险溢价进(jin)一(yi)步下(xia)行还需要经济基本面或增量政策的(de)持续发力；结构上来看，前(qian)期活跃的新(xin)消费、创新药(yao)等主题的成交占比(bi)持(chi)续提升后，细分赛道快速轮动(dong)，部分获利盘存在(zai)止盈需求。

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下半年政策放松有望对冲关税影响🥻💝👅。货币政策方面🧡👙💝🧄，欧央行利率已经在中性水平🥔🥾，但若经济恢复疲软🍄🍌🩳🌽🥾，则欧央行仍有降息空间。我们认为财政政策转向虽然对2025年增长的直接拉动或有限，但有利于信心和风险偏好的恢复。

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维持(chi)年度策略观点：牛市上半场(chang)金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法(fa)，牛市上半场是金融再通胀，权益(yi)资产在流动性宽松环境下估值(zhi)抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重(zhong)要，打破“资产(chan)缩水-债务压力-消(xiao)费(fei)收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利(li)率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过(guo)信贷渠道从淤(yu)积的金融市场进入实体经(jing)济(ji)。当前仍处牛(niu)市上半场的金融再通胀，剩余流(liu)动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金(jin)流创造和分红能力占(zhan)优。牛市上下半场的切换重点(dian)在于通胀和EPS的回归，在观(guan)测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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建议在6~8月的半年报季，更加注重回归产业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏观信息做(zuo)出过度的反应或交易，同时警惕微盘风格的波动。具体配置方面：1）A股建(jian)议关注AI链(lian)，算(suan)力供应链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光模块(kuai)、交(jiao)换机、算(suan)力租赁等）值得(de)重点关注；应用环节(jie)需要持(chi)续跟踪观察，其中多模态视(shi)觉理解应用趋势明确，建议重点关注(zhu)字节生(sheng)态链公司，以及绑定品牌客户成(cheng)长的零部件及模组公司(si)，品类方面建(jian)议关注AI眼镜、AI玩具等(deng)产品；2）港股步入自下而上的选股阶段(duan)，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下(xia)，港股是全(quan)球的风(feng)险资(zi)产的避风(feng)港，建议继续平衡A股和港股的配比；3）建议开始重新关注政(zheng)策信号(hao)，未来价格信号的进一(yi)步普遍(bian)下行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐心(xin)等(deng)待。

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1、赴港上市募资5亿美元，表面(mian)是补充运营资金的财(cai)务操作，实质是石头科技在全球棋局中的战略重构(gou)：一方面，港股国际化资本(ben)平台能更好匹配企业53.5%的海外营收(shou)结构，为应(ying)对关税的越南产能扩张、本(ben)土化研发提供弹药；另一方面，在机构投资者撤离、创始人套现的信任危机下，新融资渠道可避免65亿现金储备在价格战与技(ji)术投入(ru)中被(bei)快速消耗(hao)。

2、高盛分析师预计🧡😠，这些企业未来两年的盈利年复合增长率（CAGR）将达到13%👘👅，中值为12%。目前👙🍈🍓🍋，这些股票的平均市盈率（P/E）为16倍，前瞻性市盈增长比率（fPEG）为1.1倍💛🍒👄，相较于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG🍌🍈🥾😈🍎，估值更具吸引力。