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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥬🍈👝，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🎒👄💕。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍉🍏💋，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👗，同样高于全A（非金融）的-13%🍈👗。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💗🍓🥝，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）👿🍄👄，制造业（汽车5%💯🍉、电子5%🍆🍑🍄、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍆💯，进而影响盈利表现。相比之下🍅，港股除金融外🥝🩰🥭👛，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💓💌、通信12%），且更偏向于互联网👛、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高🍋🥦，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💟👿。历史上看👗🍍👡👙，由于A股行业结构更偏传统经济🍆🩰，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍋🍄，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍄🩰👘👜💔，二者增速差从8pct降至-6pct。

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以AI産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)爲(wèi)抓手，關(guān)註上遊(yóu)算力自主可控與(yǔ)(yu)中下遊應(yīng)用創(chuàng)新(xin)。AI50大細(xì)分方曏(xiǎng)中，可率先關註上遊GPU、光糢(mó)塊(kuài)、PCB、IDC（算力(li)租賃(lìn)）；中遊AIAgent、SASS、行業應用輭(ruǎn)(ruan)件、基礎(chǔ)及通(tong)用輭件；下(xia)遊人形機(jī)器人、在(zai)線(xiàn)教(jiao)育、金螎(róng)(rong)科技、虛(xū)擬(nǐ)現(xiàn)實(shí)、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)等(deng)。

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“在不确定性中，联邦公开市场委员会（FOMC）认为最优路径是保持不变。我们预计中位数参与者将暗示 2025 年仅降息(xi) 25 个基点，低(di)于(yu)今年早些时候的两次降息预期，而且相(xiang)当一部分人可能认为根本不(bu)需要降息(xi)。这(zhe)与市场定价存(cun)在巨大差距，市场仍倾向于降息 50 个基点。鲍威尔将试图在两(liang)者之(zhi)间(jian)找到平(ping)衡，承认数据走软(ruan)，但强调在政策(ce)不确定性下，美联储处于‘观望’模式(shi)。”

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下跌中的回落：美元走强💗🧄🍎，外资流出👢，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例😻，分别为23年和24年5-8月👿💛🍅。背后原因类似，均为强美元之下🍅，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深😠🍇💌🍉。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107🍎，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大👡🥕，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%🍅🎒👘🥕🥬，万得全A -5.2%💯🥕🎒🍒，AH溢价指数从129升至151😠。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间🥑🥦，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位💟，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场🍉👢，港股更为受挫🥿💟🤍，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151🌽💕。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🌽，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🥾💔🍇。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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1、日前，美国总统特朗普出席西点军校毕业典礼并发表演讲时称，他完全支持将美国新财年国防预算增至1万亿美元，并强调这个数字不容讨价还价😠🍆。这意味着美国军费规模较2025财年大增近13%🥔💗👘👛，再创新高👅。

2、尽管现在有很多人感叹“读书已经不能改变命运”🍓🍑，但对于女生💞，尤其是处境困苦的女生来说🥭，读书仍然是最有可能、说不定是唯一改变命运的机会，要不然一个低学历的女性能干嘛💗🥔💗🍏💖？等待她的命运可能就是很快嫁人生子👛🍍🩰👿。当更多女性觉醒过来，意识到这一点💓🍒👿，就会比男性更坚定地投入进来🥝💔，尽一切可能抓住这个机会👞💝🍎。