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维持年度策略观点：牛市上(shang)半场金融(rong)再通胀，红利底仓(cang)+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法(fa)，牛市上半场(chang)是金融再(zai)通(tong)胀，权益资产在流动性(xing)宽松(song)环境下估值(zhi)抬升，资产价格企(qi)稳对扭转(zhuan)通缩预(yu)期(qi)至(zhi)关重要，打(da)破“资产缩水-债(zhai)务压(ya)力(li)-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求(qiu)，资金(jin)通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当(dang)前仍(reng)处牛市上(shang)半场(chang)的金融再通胀，剩余流动性(xing)宽(kuan)松助力小盘成长弹性释放，同时通(tong)胀(zhang)尚未回(hui)归，红利资(zi)产(chan)凭借稳定的自由现金流创造(zao)和分红(hong)能力占(zhan)优。牛市上下半场的切换重(zhong)点在于通胀和EPS的回归，在观(guan)测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底(di)仓+小盘(pan)成长的哑铃型配置思(si)路。

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