1、下跌中的(de)回落:美元走强,外资流(liu)出,高外资(zi)持股占(zhan)比(bi)的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型(xing)案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似,均(jun)为强美(mei)元之下(xia),外(wai)资加速流出(chu)中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响(xiang)更大,跌幅(fu)更(geng)深(shen)。(1)23年美(mei)联(lian)储(chu)处于加息(xi)周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下(xia)行压力加大,外资加速流(liu)出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年美(mei)国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预(yu)期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场(chang),港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至(zhi)151。当前来看,美元短(duan)期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落(luo)地,预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美国债务(wu),这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账(zhang)户需求,可(ke)能出现美债大幅增发的情况,市场对美国(guo)债务风险的担忧(you)可能(neng)引发美元进一步走弱。
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