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1👚🍍🧅🍎🍉、基本面：港股较A股业绩增速更强🍓🍇🍋😡，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍒🍆。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🍇🩱，从剔除金融的净利润占比来看💓💋🥿，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）👅🥭👿👄，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍈🍊🧡🥔，价格下行压缩毛利🍑，进而影响盈利表现🧅🎒。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域👅💓👿😻，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🥝🥦，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍊🩳🍊，典型如16Q4-19Q4💋，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍌🩳👝，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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建议在6~8月的半年报季😻，更加注重回归产业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易🍑🧅🩰，同时警惕微盘风格的波动。具体配置方面：1）A股建议关注AI链，算力供应链（AI服务器😈👠👜、PCB👙💕🥥、ASIC芯片、光模块🍅、交换机、算力租赁等）值得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察🍓，其中多模态视觉理解应用趋势明确🍈🍊，建议重点关注字节生态链公司，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司，品类方面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品👄😈；2）港股步入自下而上的选股阶段，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下👄，港股是全球的风险资产的避风港👿💓🥥，建议继续平衡A股和港股的配比；3）建议开始重新关注政策信号🩲🥒，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码🍒🍆🥭，但需要耐心等待。

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2、让我们回到1985年👙🍓。那年10月9日👗，时任新加坡总理李光耀先生应邀在美国国会发表历史性演讲，开篇即感谢美国塑造了战后世界秩序。他说道：“二战后的世界和平与前所未有的人类进步👘💓🥒，要归功于美国的领导层。”