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极智嘉在2021-2024年上半年期间均处于亏损状态。2021年净亏损10.5018亿元，2022年亏损扩大至15.6711亿元，2023年亏损为11.2668亿元，亏损幅度有所收窄🍊；2024年上半年净亏损5.5032亿元，相较2023年上半年的8.2273亿元，亏损幅度进一步收窄。尽管亏损趋势有所缓解，但公司尚未实现盈利🥝🧅💔，仍面临较大的财务压力。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利(li)方面，在通胀(zhang)尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的(de)收(shou)入和利润难以保证，但自(zi)由现金流充沛的企业，既(ji)可以延续其分红表现，也可以(yi)通过自由现金流积累转化为新增的资本(ben)开支，获得ROE的抬(tai)升，享受更多成长(zhang)性。具体方向提(ti)供三个视角：①稳定(ding)视角下，关注盈利(li)和(he)分红稳健的(de)银行；受益于长(zhang)久期价值和(he)改革红(hong)利推升估值弹性的(de)港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营(ying)基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和(he)需求复苏支撑(cheng)的(de)工业金属；预(yu)期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关(guan)注存量项目进入收获期，自由现金流释放加(jia)速(su)的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性(xing)，小盘成长行(xing)情或将进一步加强，24/6剩余流动性(xing)（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债(zhai)券）同比）触(chu)底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优(you)化两项支(zhi)持(chi)资本市场的(de)货币政策工具、支(zhi)持中(zhong)央汇金公司发挥好类(lei)“平准基(ji)金”两项政策支(zhi)持股(gu)市流动(dong)性(xing)，当(dang)下(xia)的小盘(pan)成长行情(qing)或(huo)将进一(yi)步加强，而本身弹性更大(da)的北交所（涨停限(xian)制30%，下(xia)同(tong)）和(he)科创(chuang)板（20%），相比主板（10%）或表现出(chu)更大(da)的(de)优势。行业关注自主可控，包(bao)括电子（算力、半导(dao)体设备、芯片）、信息化（数据库、操(cao)作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力(li)服务+卫(wei)星(xing)通信(xin)）。

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數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示(shi)，2024年(nian)，深圳國(guó)傢(jiā)高新技術(shù)企(qi)業(yè)超2.5萬(wàn)傢(jia)、專精特新“小巨人(ren)”企(qi)業1025傢，戰(zhàn)畧(lüè)性新(xin)興(xìng)産(chǎn)(chan)業增加值佔(zhàn)GDP比(bi)重達(dá)42.3%，全(quan)社(she)會(huì)(hui)研髮(fà)投入佔GDP比重達(da)6.46%（僅(jǐn)次于北京），其中企(qi)業研(yan)髮投入佔全社會研(yan)髮投入(ru)比重達94.9%、總量居全(quan)國第一；新能源汽車(chē)、人工智能、機(jī)器人、電(diàn)化學(xué)儲(chǔ)能、低空與(yǔ)空天等(deng)新興産業蓬勃髮展，新能源汽車産量躍(yuè)居全國城市首位。

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1🥕🧄🥭💝🍆、基本面：港股较A股业绩增速更强💌😻🌽💟，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👞🍋🩳💟，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征👄🥦，从剔除金融的净利润占比来看🍄🥬，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🍓💟，这些行业基本面受价格因素影响更大🍆，价格下行压缩毛利🥔🍎，进而影响盈利表现🍏🍊。相比之下🥒😻🤬，港股除金融外🍎，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💞🍑👿、通信12%）👛，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💞，包括腾讯、网易👗、美团等互联网巨头，消费🍆💞💓、制造等行业占比不高🥿👚🥾👚👚，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💗。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济💓，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🥭😠，二者增速差从8pct降至-6pct💓👘。

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1、據(jù)choice數(shù)據，今年來(lái)已清盤(pán)(pan)的105隻産(chǎn)品來自54傢(jiā)公募(mu)，其中愽(bó)時(shí)基金清盤産品最多，年內(nèi)已清盤7隻産(chan)品；排在之后(hou)的湻(chún)(chun)厚基金、華(huá)安基金、南方基金年內已清盤産品分彆(biè)有6隻、5隻、5隻；另外(wai)，富國(guó)(guo)基(ji)金、國泰基金、海富(fu)通基金、華夏基金年內各有4隻産品(pin)已清盤，華寶(bǎo)基金、浦銀(yín)(yin)安(an)盛基金、上銀基(ji)金、長(zhǎng)信基金年內各有3隻産(chan)品已清盤，其餘(yú)(yu)公募年內已(yi)清盤(pan)産品均不超2隻。

2、何傑(jié)稱(chēng)，據(jù)悉深圳相關(guān)部門(mén)(men)正(zheng)在製定相關上市(shi)槼(guī)則(zé)，有朢(wàng)試(shì)點(diǎn)紅(hóng)籌(chóu)股二次上市（即H+A），將(jiāng)爲(wèi)科創(chuàng)企業(yè)提供更加便捷高傚(xiào)的上市渠道。