2、下跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外(wai)资(zi)持股(gu)占比的港股较A股跌幅(fu)更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的(de)行(xing)情(qing)中收敛有两次典型案例,分别为23年(nian)和24年5-8月。背后(hou)原(yuan)因类似,均为强美元(yuan)之下,外资加速流出(chu)中国资产,而外资占比更高的港(gang)股(gu)相比A股受影响更大,跌幅更深(shen)。(1)23年美联储处于加息(xi)周(zhou)期,全年(nian)4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率(lv)从(cong)3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠加(jia)国内经济下(xia)行压力加(jia)大,外资加速流出,外资流出对外资持(chi)股占比更高的港股冲击更大,23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至151。(2)24年美(mei)国通胀持续高(gao)位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美(mei)债利(li)率持(chi)续(xu)高位,外资也在24年5-8月加速流出(chu)中国权益市(shi)场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看,美元短(duan)期走强概率不大,若三季度美(mei)丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务(wu),这意味着(zhe)美国(guo)公共债务与GDP之比(bi)将从2024年(nian)的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借(jie)新还旧(jiu)的诉(su)求以及美(mei)国(guo)财政部回补TGA账户需求(qiu),可能出现美债大幅增发的(de)情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进(jin)一步(bu)走弱。
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