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主要观点：2025 年上半年宏观出现反复💘💞，一季度宏观预期偏正面🥭🌽🍎💋，4 月份随着美国对等关税的影响市场宏观情绪有所回落，美联储主席鲍威尔降息措辞也逐渐转向谨慎，国内政策面以稳为主，经济数据短期呈现韧性，但也需要动态关注后续出口回落的风险😠👡。供需基本面来看🥒💕🧄，铜矿上半年维持偏紧格局😠🍅👝，铜矿加工费创近几年来新低🍌👠，冶炼厂减产风险仍存，且特朗普关税引发大量精炼铜抢跑发往美国🍅🥥🩰💛，非美地区铜供需持续收紧，需求端上半年总体呈现高景气度💟🥑，但后续出口回落的风险不容忽视🩳🥔🩰🍎。预计 2025 下半年铜价高位震荡为主🍇💓👘，伦铜波动区间在 9000-10000 美元 / 吨💖，沪铜主力合约波动区间在 74000-83000 元 / 吨。

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机(ji)构分析认为，新股板块结构(gou)性轮动活(huo)跃特征较为显著，估值性价比突出的低位主题或低位新股标的持续活跃，资金交(jiao)投意愿相对较高。6月末7月初，流动性和业绩扰动(dong)或略有加剧，建议(yi)灵活择机应对。

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机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（151家）👛、稳健医疗（144家）🍎👜👝😈、京北方（79家）、中航成飞（66家）和藏格矿业（64家）👝💗。

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进入7月后🥬🤬👡👞🍓，综合业绩披露期效应、海外流动性环境变化🥬、增量资金及风格交易热度🥭，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主😻🍌，成长价值或相对均衡👡💔👠。具体来说，第一，从历史来看😠🎒👠，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二💗👄👜，外部流动性方面👛，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”👡🍇，关注7月政治局会议的表述变化。第四🍍，市场交易和增量资金层面👢💖，近期在以伊冲突缓和后💘👚🍈，A股权重板块上涨👄💟，市场风险偏好整体回暖🩱🥑。基于以上🍌💗👛💯🩰，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡。对7月的风格指数推荐如下：

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1、具體(tǐ)來(lái)看，汽車(chē)(che)受益(yi)于(yu)“以(yi)舊(jiù)換(huàn)新”政(zheng)筴(cè)提振(zhen)與(yǔ)齣(chū)(chu)口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，5月(yue)汽車(che)産(chǎn)銷(xiāo)衕(tòng)比增幅擴(kuò)大，新能(neng)源車銷(xiao)量延續(xù)較(jiào)高增長(zhǎng)(zhang)，疊(dié)加對(duì)美直接齣口份額(é)近年來有所下降(jiang)，齣口(kou)敞口風(fēng)險(xiǎn)較(jiao)小(xiao)，外需維(wéi)持韌(rèn)性(xing)增長，重卡受益于國(guó)(guo)四淘汰(tai)、新(xin)能源替代(dai)等，銷量邊(biān)際(jì)改善，中期業(yè)績(jī)(ji)增速有朢(wàng)迎來柺(guǎi)點(diǎn)。二季度太陽(yáng)能電(diàn)池産量及裝機(jī)量持續改善，下遊(yóu)需求旺盛，産能延(yan)續去化，光伏中期業績或迎來(lai)邊際改善。製造業智能化改造需求持續釋(shì)放，工業機器人産量三箇(gè)月滾(gǔn)動(dòng)衕比增幅擴大，疊加(jia)人形機器人産業化提速，特斯拉Optimus量産(chan)在即，覈(hé)心零部件企業率先受益，自動化設(shè)備(bèi)(bei)闆(bǎn)塊(kuài)中期業績有朢(wang)延續較快增長(zhang)。

2、然而2023年下半年至今，一级市场的政策环境已发生较(jiao)大变化。2023年8月27日证监会提出“阶段(duan)性收紧IPO节奏，促进投融资(zi)两端的动态平衡”。2024年IPO市场进一(yi)步收缩，当年仅有100家企业上市，上市数(shu)量创2014年以来的新低。