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二、需求(qiu)端：2025/26年度全(quan)球棉花消费量预期值整体相对稳定，印(yin)度(du)棉花消费(fei)量预期值调减。国内随着近期棉(mian)价重心小幅上移，下游需求走货小幅好转，但整体开机情况仍(reng)低于去年同(tong)期水平。

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最后，毛利率方麵(miàn)，奕斯偉(wěi)計(jì)(ji)算波動(dòng)(dong)顯(xiǎn)著。2022年爲(wèi)25.9%，2023年驟降至15.4%，2024年也僅(jǐn)微陞(shēng)至17.7%。公司解釋(shì)稱(chēng)，2023 年下滑主囙(yīn)“以價(jià)換(huàn)量” 搶(qiǎng)佔(zhàn)市場(chǎng)份額(é)，疊(dié)加宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)疲輭(ruǎn)導(dǎo)緻存貨(huò)積(jī)壓(yā)及減(jiǎn)值增加；儘(jǐn)筦(guǎn)2024年通過(guò)解決(jué)方案組郃(hé)優(yōu)化有所緩(huǎn)解，但整體(tǐ)毛利率依舊(jiù)處(chù)于低位。

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自今年4月以来，星巴克股价已经上涨了近20%，目前交易价格略低Niccol被宣布出任首席执行官当天的水平🥕，当时股价上涨了近25%🥥。

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阿拉格齐是15日在外交部会见各国驻(zhu)伊朗大使、临(lin)时代办及(ji)外国和国际使团团(tuan)长时作出上述表态(tai)的(de)。他说，以色列对(dui)伊朗境内(nei)包括核设施在内的多个(ge)目标(biao)的袭(xi)击是违反国际(ji)法的、极其(qi)严重(zhong)的罪行，这(zhe)是以(yi)色(se)列继在加沙地带的所作所(suo)为(wei)以后，“在国际法上越(yue)过了新的红线”。

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1、3、观点。周内美元弱势(shi)也(ye)未能进一步推动铜价，从国内持仓来看空头(tou)力量反而在增(zeng)强，但(dan)LME库存持续且快(kuai)速去库下，多头也充满韧性，多空有分歧但在当前价位形成(cheng)均衡。利多因素在于弱势(shi)美(mei)元、内外去库和(he)低库存格局、国(guo)内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性，而利(li)空因素在(zai)于美**左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性。周末伊以冲突升级，这可能加(jia)重投资者对(dui)全球经济前(qian)景的担忧，相比供给担忧，需求(qiu)的担忧可能更甚。从国内来看，淡季来临下需求阶(jie)段性下(xia)滑也(ye)是不争(zheng)的事实(shi)，但出口窗(chuang)口(kou)的意外打开也使得出口(kou)预期(qi)增加，国(guo)内社会库存累(lei)库(ku)预期进一步降低。综合来看，多空博弈进(jin)入均衡态势，我们维系短期震荡格局的判(pan)断(duan)，继续关注78000~80000元/吨区间。

2、上涨中的追(zhui)赶：货币超预期宽(kuan)松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节(jie)奏(zou)及幅度。由于A股较港股散(san)户投资者(zhe)占比更高，因此对流动(dong)性和资金变化(hua)更为(wei)敏感(gan)，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其中货(huo)币方面，14/11央行意外(wai)降息开启牛市行(xing)情后，15年上半年货币宽松力(li)度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年(nian)9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会(hui)上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重(zhong)点(dian)。一(yi)系列政策催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同期恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部(bu)环境转好，宽货币+宽信用，流动性(xing)宽松推动A股(gu)强势反弹。外部方面，得益(yi)于18/12中美(mei)两国领(ling)导(dao)人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓和(he)阶(jie)段(duan)；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心(xin)，推动了宽货币向宽信用的传导(dao)，19/1央行两次全面降准(zhun)，累计下调金融机构存款准备金率1个(ge)百分点。2/15，央(yang)行公布的1月社融新(xin)增(zeng)4.64万亿元，大幅超(chao)出市(shi)场预期，带动A股迎(ying)来(lai)春季躁(zao)动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收(shou)敛需观测到货币(bi)宽松加码，今年以来(lai)货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货(huo)币宽(kuan)松的持续性，即降准降息的节奏和力度。