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最后，毛利率(lv)方面，奕斯伟计算波动显著。2022年为(wei)25.9%，2023年骤降(jiang)至(zhi)15.4%，2024年也仅微升至17.7%。公司(si)解释称，2023 年下滑主因(yin)“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲(pi)软导致存(cun)货积压及减值增加；尽(jin)管2024年通过解决方(fang)案组合优化有所缓解，但整体毛利(li)率依旧处于低位。

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吴璟进(jin)一步指出，为实现“更大力度推动市场止跌回稳”目(mu)标，会议明确了“稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险”的16字实施路(lu)径，并将“稳定预(yu)期”置于首位，抓住了修复市场的关键切入点。

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2、1💘🍌、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🩲👝🥑👙。近两年来港股业绩增速显著强于A股💯，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%💞🎒👙，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💟🍒🍒👝，同样高于全A（非金融）的-13%💔。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥒🍓🥑，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看💗🍍💕，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%🩲🤍🤍、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外👞🥾👙👘，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍉🧡👡💘、通信12%）👿🤬，且更偏向于互联网🩳、信息服务等细分领域🍇，包括腾讯🍆、网易、美团等互联网巨头👜🥦，消费、制造等行业占比不高🥝🍉🩳，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍌🥒🩱😻🧅，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🩱，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥾，全部港股从-3%升至12%🥕，二者增速差从8pct降至-6pct🤬🍈🥬。