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上(shang)涨中的(de)追赶：货币超预期宽松，A股在上涨(zhang)中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏(zou)及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占(zhan)比(bi)更高，因此对流动性(xing)和资金变化更为敏(min)感(gan)，AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均(jun)发(fa)生在货币宽(kuan)松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从(cong)13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货(huo)币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面，14/11央行意外降息开启(qi)牛市行情后，15年上半年货币宽松(song)力度进一步增大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月(yue)两次降(jiang)息；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆续放(fang)松限购政策(ce)，14年9月央行明(ming)确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两(liang)会上《**工(gong)作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系(xi)列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外部环境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美(mei)两(liang)国领导人在(zai)G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召(zhao)开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信(xin)用的传导，19/1央行两次(ci)全面降准(zhun)，累计下调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大(da)幅超(chao)出市场预期(qi)，带动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需(xu)观测到货币宽松加(jia)码，今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式，后续要关注(zhu)货(huo)币宽松的(de)持续性(xing)，即降准降息的(de)节奏和力度。

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1、值得注意的是，随着近段时(shi)间的回调，食品饮料(liao)板块估值已接近近10年(nian)低点。数据显示，截至6月12日，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.38倍，位于(yu)近10年来(lai)4.31%分位点的低位，中长(zhang)期配置性价比凸显。

2、此外估值优势：目前A股42只银行股除招商银行外，仍均为破净状态；中证银行指数市净率PB为0.68倍，仍位于近10年38.43%的低位区间。