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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降(jiang)息节奏(zou)及幅(fu)度(du)。由于A股较港股散户投(tou)资者占比更(geng)高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币(bi)宽松区间，分别为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘整，AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面(mian)，14/11央行意外降息开启牛(niu)市行情后，15年(nian)上半年(nian)货币(bi)宽松力度进一步增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认(ren)购标准；产业政策方(fang)面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划(hua)列为全年工作重点。一系列(lie)政策催化(hua)下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环(huan)境转好，宽货币(bi)+宽信用，流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方面，得益(yi)于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座谈(tan)会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行(xing)两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15，央行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看，要出现上涨中的收敛需观测到货(huo)币宽松加码，今(jin)年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准(zhun)降息的节(jie)奏和力度。

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汇通财经APP讯——在美联储官员暗示延长利率不变之(zhi)际，投资者和经济学家本周将关注美(mei)联储主席鲍威(wei)尔，以寻找最(zui)终可能促使美联储采取行动的(de)因素和时间的线索。

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