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悲(bei)剧在于，加州高铁的基本概念本极具合理性。洛杉(shan)矶和旧金山是两(liang)大都市区(qu)，距(ju)离(li)相当于罗马到米兰（约(yue) 380 英里）。意大利这两座城市之间的列车占(zhan)据 68% 的市场份额(e)（相较于(yu)飞机），竞争(zheng)压低了机票价格。在这种距离下(xia)，许多乘客更青睐火车的舒适性而非飞机的速度(du)，也更看重火车站比机场更便捷。列车还能频繁停靠贝克斯(si)菲尔德、莫德斯托和弗雷斯诺等中间城市 —— 这些城(cheng)市总人(ren)口庞大，但单独来看不足以支撑大量飞往洛杉矶或旧金山的(de)航班。最后，一旦核心高铁线(xian)路建成，通往圣何塞和萨克拉门托的支线，以及延伸(shen)至圣(sheng)地亚哥的线(xian)路，都(dou)能相对轻松实现。

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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险💞😻😈，比如财政👜🥾🍎🥬🍆、货币👠👜👛🍄、经济数据验证🍇💓。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险🍇，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期💞👗，强化全球衰退预期。这种情况下👄🩰💌，中国需求也可能更长时间维持低位🍅🍄🍑🌽🍌，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角下👗👢，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的。

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