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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍓，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👙🩲👚💖，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🍏🥭🥑🩳，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👿😻🍈。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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那么此时，市场(chang)选择(ze)的共性特征，就是在那个时代盈利增速相对较高，同时(shi)还因为渗透(tou)率较低从而具有较(jiao)大空间的行业和赛道。牛市阶段II，容(rong)易出现增量资金的正反馈和(he)资金的“抱团”，资金正反馈(kui)和抱团的方向一定是当时空间(jian)相对最大，成长性最好，不容易受到估值约束的行业，也就(jiu)是说，就算估(gu)值(zhi)因为资金行为出现一定程度的泡沫化(hua)是“可以理解”的。因此(ci)，我们也说，牛市阶段II市场往往会选择当时的主线(xian)或者赛道进(jin)行(xing)投资。

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2、不过(guo)，业界(jie)普遍认为，下(xia)半年仍有降准降息的可能和空间。银(yin)河证券研报分析，将“择机降准降(jiang)息”转变为“灵活把(ba)握政策实施的(de)力度(du)和节奏”，不代表三季度不会降准降息。降息方面，当前的实际利率依然显著高于自然利率，仍需(xu)进一步调降，预计下半年还会有1次至2次(ci)降息，总计调降(jiang)政策利率20个基点至30个基点。降准方面，预计下半年降(jiang)准幅度(du)达到50个基(ji)点。