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下跌中(zhong)的回落：美元走强，外(wai)资流出，高外资持股占比(bi)的港股较A股跌幅更深，当前(qian)概率不大。AH溢价在A股(gu)和(he)港股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型案(an)例，分别(bie)为23年和24年(nian)5-8月。背后(hou)原因类似，均为(wei)强美元之下，外资(zi)加速流出中国资产，而(er)外资占比更高的港(gang)股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联(lian)储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至(zhi)107，10年期美债收(shou)益(yi)率从3.3%升至4.98%，强(qiang)美元叠加国内经济下行(xing)压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股(gu)占比更(geng)高的港股冲(chong)击更大，23年恒生(sheng)指数(shu)下跌-13.8%，万得(de)全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年(nian)美国通胀持续高位，美联储(chu)不断推迟降息(xi)时间，“higher for longer”预(yu)期下美元指数和美债利率持续高(gao)位，外资也在24年5-8月加速流(liu)出中(zhong)国权益市场，港股更(geng)为受挫，24年5-8月(yue)恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢(yi)价(jia)指数从133升至(zhi)151。当前来看，美元短(duan)期走强概率不大，若(ruo)三季度美丽(li)大法案提高美国债务上限落(luo)地，预计将在(zai)未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务，这意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的(de)诉求以及美国财(cai)政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增(zeng)发的情况，市(shi)场对美国债务风险的(de)担忧(you)可能引发美元(yuan)进一步走弱。

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贸易应收(shou)款项及应收票据周转天数从2022年的136.5天延长(zhang)至2024年的157.2天，资金回笼效率下降(jiang)，可能导(dao)致现金流紧张。

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近日，广州市商务局发布《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》，（下称《征求意见稿》）其中👡😡，在限制措施清理优化行动方面提出，有序减少消费限制🍑💟🎒。优化房地产政策🍍，全面取消限购😻🥭🤬、限售、限价，降低贷款首付比例和利率🩲🍒。同时，在大宗消费更新升级行动方面提出👜👡🍉，更好满足住房消费需求。持续优化住房公积金使用政策，支持缴存人在提取住房公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款。业内分析认为，广州此次政策松绑不仅是对市场现状的应对，更是有助于吸引高端人才、激活产业链条👗，推动城市长期发展蓄能。此次改革举措具有深远的意义，或将为广州房地产市场格局带来重塑🍅，为城市的发展带来新的活力和机遇。

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3、AH溢价收敛可能的三种模式：上涨中的追赶，即A股🩱😡、港股均涨，A股弹性更大（14-15年💋😡🥿、19年）；分化中的收敛🥒🧡💝🥾，即A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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1、2、估值：港股更便宜，结构上汽车🍈😠💝、军工、电力设备👿🍑、电子等行业较A股估值更低🍊👞。从估值绝对水平来看🍒👚🍆，多年来港股持续低于A股💌，截至6/13🥭🍍，万得全A PE（ttm🍉🍒👿，下同）19.3倍👘💝🥾，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍🩱🍏💕，均显著高于恒生指数10.6倍🧄🤍🍑，对比成长板块🍌🍑👞，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍🥭。从相对水平来看🍇，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位👡，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后💛🥦😡💌🧄，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍👿🍈💋、24%分位💌。结构上看💞，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🍅🤬👞👢，其中汽车（134%）🧡🎒、军工（107%）、电力设备（89%）🍎、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低🍎💖🎒👿。

2、就在6月11日，濟(jì)川藥(yào)業(yè)實(shí)際(jì)控製人曹龍(lóng)祥與(yǔ)其子曹飛(fēi)籤(qiān)署股權(quán)轉讓(ràng)協(xié)議(yì)(yi)，曹龍祥擬(nǐ)將(jiāng)(jiang)其所持濟川控股10.10%的股權轉讓給(gěi)曹飛。該(gāi)股權(quan)轉讓完成后，曹飛持有濟川控股60%的股權，竝(bìng)通過(guò)濟川控(kong)股、**濟川間(jiān)接控(kong)製上市公司5.17億(yì)股(gu)股份，佔(zhàn)上市公司總股本的56.07%，超過上(shang)市公司已髮(fà)行股份的30%，從(cóng)而觸(chù)髮全麵(miàn)要約(yuē)(yue)收購(gòu)義(yì)(yi)務(wù)。