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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在(zai)通胀尚未(wei)回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可(ke)以通过自由现金流积累转(zhuan)化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受(shou)更多成(cheng)长性。具体方向提供(gong)三个视角：①稳定视(shi)角下，关注盈(ying)利和分红(hong)稳健(jian)的银行；受(shou)益于长久期价(jia)值和改革红利推升估值弹(dan)性的港口、公路；补贴(tie)政策推动下，兼具高股息+内销经营(ying)基本面延续改善的白电龙(long)头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进(jin)攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金(jin)流释放加(jia)速的电信运营商。小盘成(cheng)长方面，货币宽(kuan)松扩张剩余流动性，小盘成(cheng)长行情或将进(jin)一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券(quan)）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货(huo)币政策工(gong)具、支持中央汇金(jin)公司发挥好类“平准(zhun)基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行(xing)情或(huo)将进一步加强，而本身弹性更(geng)大的北交所（涨停限制30%，下同(tong)）和(he)科创板（20%），相比(bi)主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半(ban)导体设备、芯片）、信息化（数据库(ku)、操作系统）、能源(yuan)化(hua)工（新疆煤化(hua)工+新材料）、通信（算力服(fu)务+卫星通(tong)信）。

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