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维持年度策略(lve)观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小(xiao)盘成长哑铃(ling)配置。我们继续维持(chi)年度策略《再(zai)通胀(zhang)牛市》看法，牛市上半场是金融(rong)再通胀(zhang)，权益资产(chan)在流动(dong)性(xing)宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破(po)“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性(xing)循环。下半场是实(shi)物再(zai)通胀，实际利率下行与资(zi)产(chan)价格上(shang)行**借贷需(xu)求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市(shi)场进入实体经济。当(dang)前仍处牛(niu)市上半场(chang)的金融再通胀，剩(sheng)余流动性宽松助力小(xiao)盘成长弹性释放，同时通胀尚未回(hui)归，红利资产(chan)凭(ping)借稳定的(de)自由现金流创(chuang)造和分红能力占优。牛市上下半场(chang)的切换重点在(zai)于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃(ling)型配(pei)置思路(lu)。

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