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美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根据美国密歇(xie)根大学数据，2025年以来消费者信心指数正在(zai)持续走低(di)，叠加部分品牌已(yi)陆续宣(xuan)布针对美国销售(shou)的产品(pin)采取重新定(ding)价策略以应对关税的影响，我们认(ren)为居(ju)民消费(fei)需求在2H25或存在一定放缓(huan)压力(li)。此外，部分品牌(pai)已开始提(ti)前在关税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略的执行(xing)或存在一定的滞后，我们预计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨(jin)慎。

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