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1、上涨中的(de)追赶：货币超预(yu)期宽松(song)，A股在上涨(zhang)中(zhong)较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由(you)于A股(gu)较(jiao)港股(gu)散户投资者占比更高(gao)，因此(ci)对流动性和资金变化更为(wei)敏感(gan)，AH溢价在上涨(zhang)行情中收(shou)敛(lian)均发(fa)生在货(huo)币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价(jia)收敛主要来自政策催(cui)化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年(nian)高(gao)点112降至(zhi)14年7月89。之后(hou)的收敛(lian)主要来自(zi)政策(ce)催化，包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息(xi)开启牛(niu)市行情后，15年上(shang)半年货币宽松力度进一(yi)步增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆(lu)续放松限购政(zheng)策，14年9月央行明(ming)确放松首套房认购标准；产业政(zheng)策(ce)方面，3月(yue)两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计(ji)划列(lie)为全年(nian)工作重点。一系列政(zheng)策(ce)催化下A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流(liu)动性宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶(jie)段；内部来(lai)看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心，推动了宽货币向宽信用(yong)的传(chuan)导，19/1央行两次全(quan)面(mian)降准，累计下调金融机构存款准备金(jin)率1个(ge)百分点(dian)。2/15，央行公布的1月(yue)社融新(xin)增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市场预(yu)期，带动A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要(yao)出现上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币(bi)政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模(mo)式，后续要关注货币宽松的持(chi)续性，即降准降息的节奏和力度。

2、目前我国政策(ce)层面也正在战略性地(di)全方位支(zhi)持创新药大发展：创新药不仅明确被认(ren)为是“新质(zhi)生产力”的(de)重(zhong)要方向，2024年7月5日国务院审议通过的《全链条支持创新药发展实施(shi)方案》，更是在价格管(guan)理、医保支(zhi)付、商(shang)业保险、药(yao)品配备(bei)使用、投融资、优化审评审批(pi)和医疗机构考核机制等领域支持创新药发(fa)展，其中就包括“新药不集采”，以此(ci)来明确保护创新药合理利润空(kong)间。